深度报告-20241212-浙商证券-豪能股份-603809.SH-豪能股份深度报告_机械传动龙头_新能源车_机器人业务加速发展_24页_1mb

豪能股份（603809）公司深度研究报告总结

1. 投资要点

• 公司为机械传动龙头企业，核心产品包括同步器、差速器和减速器，并拓展航空航天领域。
• 同步器：国内市占率超30%，2023年营收86亿元，同比增长25%，出口业务增长53%。
• 差速器：2023年营收27亿元，同比增长124.5%，客户结构转向新能源车企（如比亚迪、吉利等），2026年市场规模预计76亿元，未来三年CAGR为19%。
• 减速器：2026年市场规模预计132亿元，CAGR为43%，公司布局新能源汽车和机器人领域（行星减速器）。
• 财务方面，2023年ROE为8.4%，处于历史低位；2024-2026年预计营收分别为2409亿元、3034亿元、3716亿元，净利润分别为314亿元、405亿元、508亿元，对应PE分别为25.16倍、19.47倍、15.53倍。
• 投资评级：“买入”（首次覆盖），核心逻辑为同步器主业稳健、差速器和减速器增长加速。

2. 行业与竞争优势

• 齿轮行业：新能源汽车和机器人需求驱动产业升级，增量市场带来景气周期。
• 竞争优势：设备早、产业链完整（性价比高）；服务能力强，客户覆盖国际巨头及新能源车企。
• 毛利率：2024年上半年销售毛利率33.92%，净利率14.23%；差速器2024H1毛利率转正，后续有望提升。

3. 财务预测与估值

• 营收与盈利：2024-2026年营收复合增长率245%，净利润增长率为307%。
• 估值：基于可比公司（双环传动、蓝黛科技），公司估值处于较低水平。
• 风险提示：新能源汽车增速不及预期、行业竞争加剧、原材料波动、产能建设进度。

4. 核心推荐逻辑

• 同步器：基石业务稳定增长，单车价值量提升。
• 差速器：新能源汽车渗透率上升，产能释放推动市占率提升（2026年目标76亿元市场规模）。
• 减速器与机器人：行星减速器布局抢占人形机器人市场机遇。
• 资本开支与经营周期：产能扩张进入收效期，毛利率和ROE有望上行。

结论：公司深度受益于新能源汽车和机器人趋势，未来三年高速增长可期，建议积极配置。