深度报告-20220725-西南证券-钼行业深度报告_供需缺口扩大_特钢金属蓄势待发_22页_2mb

钼行业供需分析与投资建议总结

核心内容

钼是一种重要的战略稀有金属，具有广泛的工业应用和较高的稀缺性。中国是全球钼资源最丰富的国家，储量占比超过51%，其中河南、陕西、吉林三省合计占全国储量56.5%以上，拥有多个世界级规模钼矿。国内钼矿石行业已形成较为稳定的竞争格局，洛阳钼业、金堆城钼业等头部企业占据市场份额超过50%。

主要观点

• 资源丰富：中国钼资源储量达830万吨，占全球储量的51%，是全球钼资源最丰富的国家。
• 应用广泛：钼作为合金添加剂广泛用于高强钢、合金钢、不锈钢、工具钢、铸铁、超级合金、钼基合金等领域。
• 需求增长：随着制造业升级和新能源行业快速发展，钼需求量将显著增加，尤其是特钢和中高端钢材。
• 供应受限：国内钼矿企业产量增长缓慢，海外钼矿企业无明显新增产能，未来三年钼供需缺口预计持续扩大。
• 价格趋势：供需紧平衡将推动钼价持续上涨，给予钼行业“强于大市”评级。

关键信息

1. 钼资源分布

• 全球钼资源分布高度集中，2021年中国储量为830万吨，占比超51%。
• 河南、陕西、吉林三省合计占全国储量56.5%以上，拥有多个世界级大矿。
• 海外主要钼矿企业包括自由港、墨西哥集团、智利Codelco等，但未来无明显新增产能。

2. 钼消费结构

• 2020年全球钼消费结构中，合金钢占比39%，特种不锈钢24%，合金工具钢7%，铸铁/铸钢8%，镍合金3%，钼金属6%，化工13%。
• 中国钼消费量全球最大，2021年达11.14万吨，占全球消费量的近40%。

3. 供需预测

• 2022-2024年国内钼供需缺口分别为1.66万吨、2.37万吨、3.14万吨。
• 钼价格有望在供需缺口扩大背景下开启长周期上行。

4. 行业发展趋势

• 特钢产量占钢材总产量比重较低，远低于发达国家，未来替代空间巨大。
• 钼在新能源领域需求增加，如光伏、风电等领域。
• 国内钼矿企业市场集中度高，头部企业主导市场。

5. 主要企业及产品

• 金钼股份：拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，钼业务占比超84%，主要产品包括钼炉料、钼化工、钼金属。
• 洛阳钼业：国内主要钼矿企业之一，主要产品包括钼铁、仲钨酸铵、钨精矿等，同时布局铜、钴、铌、磷等多金属资源。
• 紫金矿业：未来有小部分伴生钼增量出现，预计2022年钼产量将小幅增加。

6. 投资建议

• 未来三年全球钼供应增长有限，国内需求持续上升，钼价有望维持高位。
• 建议关注金钼股份和洛阳钼业等头部企业，给予“强于大市”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 复产进度不及预期。
• 产能释放不及预期。

行业数据概览

主要标的

• 金钼股份：全球钼行业重要参与者，业务覆盖全产业链。
• 洛阳钼业：国内主要钼矿企业，业务多元化，涉及铜、钴、铌、磷等资源。

产业链概述

• 上游：矿山，负责钼矿采选及钼精矿生产。
• 中游：焙烧厂，负责钼精矿的焙烧和冶炼，生产钼初级产品。
• 下游：应用于钢铁、化工、新能源、军工等领域。

钼在钢材中的作用

• 钼可显著提升钢材的强度、热稳定性、抗腐蚀性等性能。
• 特钢行业需求增长，带动钼消费量上升。

政策支持

• 国家政策推动中高端钢材发展，钼作为关键添加剂受益。
• 《“十四五”规划》等政策支持新材料、高端制造等领域，钼需求有望持续增长。

结论

钼行业未来三年供需缺口将不断扩大，叠加国内制造业升级和新能源发展，钼价有望开启长周期上行。建议关注金钼股份和洛阳钼业等主要企业，投资评级为“强于大市”。