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天然橡胶期货月报总结

一、行情走势回顾

2026年1月，上海期货交易所天然橡胶期货整体呈现震荡上行后高位回调的走势。主力合约开盘价为1.57万元/吨，最高触及1.697万元/吨，最低为1.5525万元/吨，月末收盘价为1.636万元/吨，较上月最后一交易日收盘价有所上涨，表明市场整体偏强。

从持仓量来看，1月5日初始持仓为181,920手，期间最高达到200,506手（1月12日），月末降至172,618手。全月总持仓量较上月增加25,627手，显示市场参与度提升，资金关注度增加。

二、现货市场及基差分析

现货市场方面，1月天然橡胶价格整体震荡上行。以上海市场价（越南3L）为例，从1月5日的15,700元/吨上涨至1月30日的16,650元/吨，涨幅约为6.05%。云南国营全乳胶价格从1月5日的15,550元/吨上涨至16,250元/吨，涨幅约为4.50%。

基差方面，1月天然橡胶期货基差整体维持负值，呈现期货升水格局。全月基差波动区间为**-430元至-45元**，表明期货市场强于现货市场，但月末基差收窄，显示期现价格趋于收敛。

三、主要影响因素

1. 供给端因素

• 1月下旬，泰国东北部、越南产区进入减产期过渡阶段，加工厂冬储需求支撑上游原料价格。
• 全球天然橡胶供给阶段下滑，2025年11月ANRPC产量同比下降5.4%，我国产量同比下降1.15%。
• 国内割胶基本结束，1月底除泰国南部外，其他产区进入收尾阶段，供应压力逐步减轻。

2. 需求端因素

• 下游轮胎企业开工率前偏弱，库存压力大，消化速度减缓。
• 1月乘用车市场表现不佳，厂家批发日均销量下降40%，零售日均销量下降32%。
• 重卡消费维持大幅增长，2025年12月重卡销量达102,701辆，显示商用车市场需求韧性。

3. 库存因素

• 截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存为127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%。
• 青岛现货库存增加2.9%，显示库存压力仍存。

4. 宏观经济因素

• 2026年初流动性扩散，商品市场整体情绪亢奋，工业品指数强势上涨。
• 央行工作会议强调促进经济高质量发展和物价合理回升，提振市场信心。
• 美元兑人民币汇率维持在6.95-6.99区间，对进口成本影响相对稳定。

四、短期展望

天然橡胶市场预计将呈现**“上有压力，下有支撑”**的震荡格局。

1. 供给端展望

• 东南亚主产区将逐步进入停割期，2月份全球供应量将进一步减少。
• 产区加工厂冬储需求对原料价格形成支撑，供应端压力有望减轻。

2. 需求端展望

• 下游轮胎企业将进入春节假期，开工率可能进一步下降，需求端进入传统淡季。
• 《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》自1月1日起执行，政策对开年汽车市场形成支撑，中长期利好轮胎需求。

3. 库存因素展望

• 当前社会库存仍处于较高水平，127.3万吨库存将对胶价形成压制。
• 随着供应减少，若需求端出现改善，库存压力有望逐步缓解。

五、重点关注因素与风险机会

需重点关注的因素：

• 东南亚产区停割进度及天气情况
• 国内汽车以旧换新政策实施效果
• 宏观流动性变化及工业品市场整体情绪
• 轮胎企业春节前后开工及补库情况

风险点：

• 高库存对价格的压制作用
• 春节期间需求季节性走弱
• 宏观政策不及预期

机会点：

• 产区停割带来的供应收缩
• 政策刺激下的需求改善预期
• 合成橡胶价格上涨带来的替代效应减弱

六、风险揭示及免责声明

本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。报告内容基于公开资料、第三方数据或调研结果，信息来源可能存在局限性，无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。

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