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A股月度策略总结：政策底确认，11月期待流动性改善

核心内容概述

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理杨震宇协助，于2018年10月28日发布。核心内容聚焦于10月份A股市场表现、政策“救市”措施及其对市场的影响，以及对11月市场走势的展望。报告指出，10月A股表现低迷，但政策发力“救市”已初步改善市场情绪，然而市场底仍需时间确认。同时，美股的持续下跌和全球利率拐点可能对A股风险溢价产生影响，需警惕其对A股的冲击。11月市场展望认为，A股或将继续震荡调整，若政策有效，有望上攻至2700点附近。

主要观点

10月市场表现

• A股整体表现低迷：10月上证综指下跌7.89%，但上证50表现优于中小创。
• 市场情绪改善：10月20日起，多部门联合出台政策缓解股权质押风险，市场情绪有所回暖。
• 成交量波动：10月20日成交量回升至4000亿元，但周五回落至2825亿元。
• 资金流动：融资余额出现短暂增长，但整体仍呈净流出态势；沪深股通净流出49亿元，10月合计净流出192亿元。

政策“救市”分析

• 政策底预期上升：多部门联合解决股权质押风险，旨在实现金融风险“软着陆”。
• 救市效果有限：救市政策并未采用传统“重磅炸弹”，影响偏短期，市场底仍需其他因素配合。
• 历史救市对比：与2005、2008、2015年救市相比，此次救市缺乏直接利好，对市场长期改善作用有限。
• 政策三要素：稳增长、去杠杆、强监管之间的关系正在形成新的均衡，支持经济良性循环。

11月市场展望

• 关注流动性改善：期待政策有效降低股权质押风险，改善市场流动性。
• 三季报与经济数据：10月底三季报发布，11月将公布10月经济数据，若表现不佳可能压制股市。
• 中美会晤影响：11月底中美首脑将借G20峰会会晤，会谈结果可能影响A股系统性风险。
• 指数预期：预计上证综指震荡调整，中枢有望上攻至2700点附近，大小盘表现趋于平衡。

关键信息

政策与市场互动

• 多部门协同发力：国务院、证监会、央行、银保监会等联合推出多项措施，包括设立民企债券融资支持工具、推动保险资金入市、增加再贷款额度等。
• 政策底与市场底差异：政策底不意味着市场底必然出现，市场反弹持续性较差，需更多时间验证。

美股影响

• 美股持续下跌：10月美股下跌显著，道指、纳指、标普500指数均出现较大跌幅。
• 美国经济预期见顶：美联储加息导致资金成本上升，经济增速见顶预期增强，引发市场抛售。
• 全球利率拐点：全球利率环境变化可能对A股风险溢价产生影响，需警惕美股下跌对A股的冲击。

风险提示

• 经济政策和数据低于预期：可能对市场产生负面影响。
• 中美贸易摩擦高于预期：可能加剧市场不确定性。

宏观与市场数据

• 人民币汇率：周五人民币兑美元进一步贬值，中间价跌破6.95，离岸跌破6.97。
• 大宗商品价格：原油、黄金、铜等价格出现不同程度下跌，部分化工品库存变化显著。
• 市场情绪指标：波动率指数（VIX）上涨27%，显示市场恐慌情绪加剧。

结论

综上所述，10月A股受多重风险因素影响，表现低迷，但政策“救市”已初见成效。11月市场将重点关注政策对股权质押风险的缓解效果、三季报和10月经济数据表现，以及中美会晤的进展。预计11月A股将继续震荡调整，若政策有效，有望上攻至2700点附近。建议短期关注政策焦点，中长期关注大金融、周期、成长价值板块、国企改革和知识产权概念等。同时，需警惕美股下跌对A股风险溢价的影响。