20180108-申万宏源-利率周报_资金面预期稳定_监管冲击弱化_债市情绪有望逐步修复_12页_752kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的2018年1月8日利率周报，主要分析了2017年底至2018年初的国内外经济金融形势，以及对债券市场的影响。整体来看，资金面预期稳定，监管冲击弱化，债市情绪有望逐步修复。报告还展望了2018年债券市场走势，并指出未来债市将回归基本面。

主要观点

• 资金面稳定：2018年1月初，央行通过多种政策手段（如定向降准、临时准备金动用安排）稳定了资金面，资金利率全面下行，市场流动性较为宽松。
• 监管政策影响减弱：自2016年以来，监管政策逐步出台，框架日益清晰，对债市的冲击已明显弱于2017年第二季度和第四季度。监管将长期进行，但不会对市场造成类似冲击。
• 债市情绪修复：市场情绪逐步好转，收益率曲线出现短降长升的现象，短端利率债表现较好，长端收益率仍偏弱。
• 汇率走势：美元指数因美国非农数据不佳和美联储加息路径分歧而下行，人民币在美元弱势环境下持续升值。
• 海外经济环境：美国经济增长缺乏驱动力，通胀维持低位；欧元区核心通胀企稳，总体通胀回落，货币政策环境相对宽松。

关键信息

一、资金面情况

• 2018年1月初，央行暂停公开市场操作，资金面整体宽松。
• R007当周下行260.37bp至2.8161%。
• 本周将有4100亿元逆回购及1825亿元MLF到期，预计央行将继续“削峰填谷”操作以维稳资金面。
• 跨年后定向降准释放长期流动性，资金面预期稳定。

二、债券市场表现

• 一级市场：上周共发行利率债772亿元，国债100亿元，国开债440亿元，非国开债232亿元。国债中标利率3.2966%，国开债中标利率3.4141%-4.9426%。
• 二级市场：债市收益率短降长升，1年期收益率跌幅较大，长端收益率上行。10年期国债收益率报收3.9212%。
• 信用利差：1Y、3Y信用利差走阔，5Y信用利差收窄。

三、人民币汇率

• 人民币中间价、CNY、CNH分别升值0.653%、0.413%、0.53%。
• 离岸在岸汇差扩大，CNH日均高于CNY约30点。
• 预计2018年人民币将稳中有升，相对美元升值2%-3%。

四、海外市场动态

• 美国：12月非农数据远低于预期，薪资增速低位徘徊，ISM制造业PMI上行。美联储对18年加息路径争议较大，美元指数周内下挫0.2%。
• 欧元区：核心通胀连续3个月持平于1.1%，总体通胀回落至1.3%。欧元区经济稳健，欧元兑美元小幅升值。

本周展望

• 关注重点：12月通胀及金融外贸数据。
• 预期：资金面将继续保持稳定，监管冲击减弱，债市情绪有望逐步修复。
• 未来趋势：债市走势将回归基本面，2018年经济整体弱于2017年，利率债投资策略仍以基本面分析为主。

监管政策背景

• 自2016年起，监管政策逐步出台，包括资管新规、银行表内流动性管理办法、同业存单纳入MPA考核等，覆盖范围广泛。
• 监管框架已较为清晰，后续政策对市场冲击将减弱，债市将进入基本面驱动阶段。

机构信息

• 证券分析师：孟祥娟、秦泰
• 研究支持：刘宁
• 联系人：刘宁，电话：(8621)23297818×7702，邮箱：liuning@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：图片展示，用于关注研究动态。

信息披露

• 本报告为申万宏源研究所所有，仅供客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 本报告中涉及的证券及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。
• 申万宏源研究所保留所有权利，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 客户应以申万宏源研究官网发布的完整报告为准。
• 本报告中的信息和观点可能受利益冲突影响，不构成投资决策的唯一依据。
• 申万宏源不承担因使用本报告内容而导致的任何损失责任。
• 市场有风险，投资需谨慎。