20251114-东方金诚-2025年10月宏观数据点评_10月宏观数据延续下行走势_年底前稳增长政策有望进一步加力_5页_310kb

东方金诚宏观研究2025年10月宏观数据点评总结

总体观点：
10月宏观经济延续三季度以来的稳中见弱态势，受外需放缓、内需增长动能减弱及政策传导滞后影响，工业、消费、投资均现不同程度下滑。但高技术制造业和“两新”政策仍对经济形成支撑。

主要数据表现：

• 工业生产：规模以上工业增加值同比增速从6.5%大幅放缓至4.9%，主要因外需转弱、消费投资动能不足及政策拉动效应减弱。高技术制造业增速领先（+7.2%），装备制造业增长8.0%。
• 消费品零售：社会消费品零售总额同比增速小幅下滑至2.9%，商品零售下滑明显，餐饮收入小幅反弹（+3.8%），以旧换新政策效应弱化。
• 固定资产投资：1-10月固定资产投资同比累计下降1.7%，基建投资（不含电力）小幅下滑（-0.1%），制造业投资增长2.7%但仍处下行态势，房地产投资同比降幅扩大至-14.7%。

未来展望：
为稳定四季度及明年一季度经济，稳增长政策有望进一步加力，重点包括：

• 财政政策：在“两新”政策基础上加码促消费，推进大规模设备更新。
• 货币政策：可能实施新一轮降息降准，释放流动性。
• 政策导向：扩大内需、释放消费潜力，增加有效投资，对冲外需放缓影响，推动房地产止跌回稳。

政策空间与支持：

• 当前政府负债率低，物价处于低位，为财政和货币政策提供充足发力空间。
• 新质生产力发展对制造业和投资具有较强拉动作用，需进一步发挥促消费、扩投资政策效能。

风险与挑战：

• 外需持续疲软、消费信心不足、房地产调整压力仍在。
• 反内卷政策对部分产能过剩行业投资形成制约。
• 前期政策基数影响显著，数据可能发生阶段性波动。