20250126-东吴证券-宏观量化经济指数周报_以旧换新政策逐步落地_社零有望实现开门红_14页_1mb

证券研究报告《宏观周报20250126》对宏观经济进行了全面分析，重点聚焦消费、投资、出口和货币流动性四大方面。

本周ECI指数显示，供给端和需求端在节前均出现季节性回落，但回落幅度小于去年同期。分项看，投资需求略有下滑，但消费指数上升。ECI数据暗示前期增量政策已开始起效，预计今年一季度经济存在“开门红”的可能。消费方面，汽车以旧换新细则出台等政策效果初显，服务消费景气度回暖；地产销售虽边际回落但较往年同期改善；出口方面则需警惕美国关税政策带来的不确定性。ELI流动性指数则显示当前资金面偏紧，货币政策短期不急于“降息降准”，原因在于2024年四季度GDP增速5.4%仍处于温和区间，主要宽松政策仍在持续发力，市场需等待更佳时点落地总量宽松政策。

报告通过丰富的高频数据支撑了宏观判断，涵盖汽车轮胎开工率、港口库存、电价、大宗产品价格等多个细分维度。政策方面，1月份多地召开经济形势会议、推出“长钱入市”机制、延续房地产优惠政策等，均意在对冲经济下行压力。但需关注政策执行力度与效果不及预期的可能，以及房地产恢复趋势的可持续性。

在数据层面，报告追踪了PMI、成交量、运价、价格指数等多方面指标，揭示当前经济面临的挑战与机遇。尤为值得关注的是，通胀水平保持相对稳定，黄金价格受政策不确定性推动上涨。总体而言，2025年1月报告建议投资者保持关注政策落地进度与全球经济联动变化，灵活应对波动，顺应中国经济结构优化转型的大方向。