20250430-东吴证券-圣晖集成-603163.SH-2025年一季报点评_收入加速增长_在手订单保障充分_3页_460kb

圣晖集成（603163）2025年一季报显示，公司Q1实现营业总收入57.5亿元，同比大幅增长62.7%；归母净利润2.895亿元，同比增幅达62.6%；扣非后归母净利润2.847亿元，同比增61.2%。主要得益于海外订单加速转化，同时规模效应显著降低期间费用率至32%，同比减少36个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%、2.8%、1.5%、-1.3%，较去年同期分别下降0.4、1.4、0.8、1.0个百分点。毛利率9.8%，同比下滑20个百分点，或因项目执行阶段成本因素。净利率维持在5.0%不变，费用端优化对冲了毛利率下降影响。

Q1经营活动现金流净额为-7098万元，同比流出扩大3449万元，主要由于工程执行量大导致垫付工程款增加。收现比93.7%、付现比105.5%，同比分别下降44.1、40.0个百分点。资产负债率升至44.5%，同比增加4.1个百分点，反映短期偿债压力略有上升。

截至一季度末，公司在手订单余额211.7亿元（未含税），同比增119%。细分领域中，IC半导体行业订单占比最高（120.3亿元），其次为精密制造（79.0亿元）和光电及其他（12.4亿元）。近期公告中标某洁净机电工程，含税合同金额11.01亿元，表明订单转化能力强劲。预计充足在手订单将支撑中期收入较快增长。

公司作为全球化布局领先的洁净室工程企业，2024年海外收入占比突破30%，叠加国内重大订单落地，业务协同效果显著。考虑到东南亚市场多年布局形成的第二增长曲线，尽管2024年国内市场竞争加剧可能对毛利率产生压制，仍将2025-2027年归母净利润预测调整为140/163/186亿元（原预测为209/243亿元），维持“买入”评级。

风险提示包括：下游半导体及精密制造行业资本开支节奏不及预期；国内市场竞争加剧导致毛利率承压；订单转化效率若低于预期可能影响业绩释放。