20180822-中泰证券-晨会聚焦-聚焦业绩高增长龙头_21页_774kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份中泰研究所发布的行业研究报告，涵盖了多个行业领域的分析，包括港股豪华汽车经销、电子、食品饮料、医药、固收、煤炭、有色、机械、传媒、化工、教育、纺织服装和汽车等。报告从行业趋势、公司业绩、盈利预测、风险提示等多个维度对相关行业及公司进行了深入分析。

主要观点与关键信息

一、港股豪华汽车经销行业

• 行业转型：从增量市场向存量市场转变，新车销售占比下降，售后业务占比上升，毛利率提升。
• 豪车市场：豪车销量增速高于行业整体，毛利率和净利率显著优于中高端车。
• 驱动力：豪车国产化、进口关税下降、消费升级、新《办法》提高经销商话语权、汽车金融发展。
• 行业格局：集中度提升，区域化布局明显，中升控股、永达汽车、美东汽车是重点推荐标的。
• 风险提示：经济下行、产品销量不及预期、价格战、进口关税政策变化。

二、电子行业（海康威视）

• 行业趋势：全球安防龙头，受益于雪亮工程、AI智能化、海外市场拓展。
• 公司表现：海康威视连续6年蝉联全球视频监控行业第一，2017年毛利率45%，净利率19%。
• 成长逻辑：B端与C端市场双轮驱动，AI技术提升竞争力。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为530.21亿元、676.98亿元、780.15亿元；归母净利润分别为117.99亿元、148.76亿元、184.14亿元。
• 风险提示：雪亮工程不及预期、市场竞争加剧、AI产品低于预期、汇率风险。

三、食品饮料行业（绝味食品）

• 行业前景：休闲卤制品市场增长迅速，集中度提升，鲜货类产品渠道为王。
• 公司优势：绝味食品具备强大的渠道护城河，门店数量和质量持续增长。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为43.88亿元、50.54亿元、58.07亿元；归母净利润分别为6.51亿元、8.24亿元、10.07亿元。
• 风险提示：原材料价格上升、渠道拓展不及预期、食品安全事件。

四、医药行业（长春高新）

• 核心产品：生长激素保持快速增长，金赛药业净利润增速超预期。
• 业务结构：生物制药收入占比75.84%，毛利占比83.47%，成为主要增长引擎。
• 其他业务：疫苗业务因行业复苏而快速增长，百克生物收入和利润同比大幅增长。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为57.35亿元、78.50亿元、104.41亿元；归母净利润分别为10.10亿元、14.75亿元、21.12亿元。
• 风险提示：核心产品增速下滑、竞争加剧、新产品销售不及预期、药品招标降价。

五、固收市场

• 通胀预期：当前通胀预期走在现实前面，温和上涨，中枢预计2.0%-2.2%，高点2.5%-2.6%。
• 影响因素：海外通胀中枢上移、汇率波动、国内畜类价格上涨。
• 市场展望：利率债期限利差存在修复空间，债市向好趋势未被打破。
• 风险提示：监管风险、资金面收紧、经济增长超预期。

六、煤炭行业（昊华能源）

• 业绩表现：2018年上半年净利润同比增长32.81%，主要得益于成本下降。
• 业务结构：煤炭业务毛利率提升，甲醇业务受益于价格上涨。
• 红庆梁煤矿：下半年将释放产量，成为业绩增长点。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.94元、1.16元、1.23元。
• 风险提示：宏观经济低迷、去产能政策不确定性、新能源替代。

七、有色行业（龙蟒佰利）

• 行业逻辑：氧化铝价格上涨主要由铝土矿成本上升和海外扰动。
• 公司表现：公司毛利率提升，成本控制良好，出口需求增加。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.38元、1.56元、1.69元。
• 风险提示：政策不及预期、宏观经济波动。

八、机械行业

• 晶盛机电：中报业绩翻倍增长，半导体设备订单持续突破。
• 长川科技：中报业绩增长48%，受益于国产替代趋势。
• 华测检测：营收增长28%，盈利结构优化，国际化布局加快。
• 盈利预测：晶盛机电2018-2020年EPS分别为0.52元、0.72元、0.92元；长川科技EPS分别为0.54元、0.81元、1.10元；华测检测EPS分别为0.15元、0.22元、0.30元。
• 风险提示：光伏行业波动、技术开发风险、客户集中度风险、并购整合风险。

九、化工行业

• 龙蟒佰利：钛白粉处于高景气周期，氯化法扩产将提升竞争力。
• 新洋丰：磷复肥行业迎来大周期，新型复合肥毛利率提升。
• 扬农化工：麦草畏和农用菊酯量价齐升，毛利率提升。
• 盈利预测：龙蟒佰利EPS分别为1.38元、1.56元、1.69元；新洋丰EPS分别为0.64元、0.78元、0.88元；扬农化工EPS分别为3.36元、4.18元、4.53元。
• 风险提示：磷复肥价格下跌、原材料价格波动、环保政策影响、项目投产不及预期。

十、教育行业

• 民办高教：政策影响仍存，但转设营利性为可行路径。
• 三垒股份：传统制造业务增长，教育业务待发力。
• 科斯伍德：龙门教育招生顺利，预收增长显著。
• 盈利预测：科斯伍德2018-2020年EPS分别为0.49元、0.37元、0.46元。
• 风险提示：学生人数增长不达预期、学费提价不达预期、业绩承诺未完成、收购不确定性。

十一、纺织服装行业（新野纺织）

• 产能释放：纱线和坯布业务增长显著，产能释放带动销量。
• 毛利率变化：毛利率因棉价上涨略有下滑，但净利率提升。
• 未来增长：新疆项目投产，棉价上涨有望带动业绩增长。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元。
• 风险提示：经济复苏低于预期、棉价波动、新疆产业政策变化、新产能投产不及预期。

十二、汽车行业（福耀玻璃）

• 业绩表现：2018年上半年净利润同比增长34.8%，美国业务扭亏。
• 业务结构：国内与海外业务双轮驱动，海外增长显著。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.74元、0.91元、1.06元。
• 风险提示：汽车销量不及预期、海外增长不及预期、汇兑损益波动、原材料价格波动。

行业整体趋势

• 消费升级：在多个行业中，如汽车、教育、食品饮料等，消费升级成为主要驱动力。
• 技术驱动：AI、半导体设备、新材料等技术进步对行业发展有显著推动作用。
• 政策影响：新《汽车销售管理办法》、《民促法实施条例》等政策对行业格局产生深远影响。
• 成本控制：多数公司通过优化成本结构实现盈利提升，如煤炭、化工等。
• 国际化布局：部分企业积极拓展海外市场，如海康威视、福耀玻璃等。
• 行业整合：教育、机械等行业存在并购与整合的可能，提升行业集中度。

风险提示汇总

• 经济下行风险：可能影响多个行业的增长预期。
• 政策不确定性：如《民促法实施条例》、环保政策等。
• 市场竞争加剧：尤其在电子、医药、教育等领域。
• 成本上升风险：如原材料价格上涨、汇率波动。
• 项目投产不及预期：影响公司业绩增长。
• 新产品与新业务不及预期：如AI产品、创新药等。