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中原期货研究所晨会纪要（2023年第225期）

一、宏观要闻分析

1. 政策动向：中央财办、住建部、财政部等密集释放稳增长、防风险政策信号，强调巩固经济回升态势，增发国债政策效用延续。宏观政策重心转向结构性支持和统筹财政金融改革。

2. 美联储动态：利率决议按兵不动，点阵图显示2024年降息三次以上可能性较高，降息预期提振贵金属与部分风险资产，美元指数承压。通胀缓解迹象未改联储中期政策重心转移趋势。

3. 中越经济合作：两国发布深化战略伙伴关系联合声明，涉及跨境铁路建设、数字经济、绿色投资等领域合作，边境基础设施互联互通进程加速。

4. 经济数据：11月金融数据指标仍处扩张区间，社融增量、M2增速符合预期；中国与东盟贸易活跃，乌克兰油菜籽出口延续韧性。

二、重点品种观点摘要

1. 农产品

• 花生：现货趋稳，期货反弹空思路
• 油脂：库存高企，短期偏弱运行
• 白糖：巴西产量超预期，郑糖震荡下跌趋势延续
• 生猪：降温提振消费，谨慎对待反弹
• 鸡蛋：供应压力未减，盘面支撑有限

2. 能源化工

• 甲醇：成本支撑与进口压力博弈，短期震荡，长期偏多
• 烧碱：产能释放叠加淡季因素，中长期偏空
• 尿素：库存累积，震荡运行
• 碳酸锂：供给过剩压力明显，建议止盈

3. 工业金属

• 铝：供需未现显著变化，高位偏弱调整
• 氧化铝：北方环保扰动阶段性缓解，价格区间震荡
• 镍：供需格局仍处博弈，警惕短空机会
• 铜：宏观乐观情绪有所修复，短线反弹机会

4. 期权金融

• 股指期货：跨年阶段行情震荡，操作建议关注牛市价差策略
• 股指期权：贴水结构加重，隐含波动率升高，期权套利窗口存在

三、操作策略汇总

多头策略

• 碳酸锂止盈操作
• 跨期01-05正套（甲醇、能源化工）
• 股指期权牛市看涨价差（轻仓参与）

空头策略

• 沪镍等工业金属高位空单持有
• 烧碱SH2405空单
• 热卷、硅锰中长线空思路

四、风险提示

• 原油、LPR利率、冬季极端天气对能化需求的扰动
• 中美货币政策分化扩大时点风险
• 产业政策调整对国内周期品的影响

五、参与建议

• 指数类关注3000点下方支撑
• 期权市场可尝试价外波动率套利
• 宏观驱动主导的品种（美元、贵金属）倾向短线操作

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