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冠通研究：沥青震荡下行分析

制作日期：2024年12月5日

【策略分析】

1. 供应端变化：
   沥青开工率环比回升0.7个百分点至32.5%，但同比去年下降54.8个百分点，仍处于历年同期最低水平。云南石化、中化泉州等装置重启，炼厂利润亏损导致开工率高位难以持续。预计12月排产环比下降8.5%，同比大幅下降69.8%，供应端或进一步收缩。

2. 需求端表现：
   上周下游行业开工率多数下降，道路沥青开工率环比下滑1个百分点，处于近年同期最低水平。北方需求受天气影响明显减弱，但南方地区赶工需求仍存。基建投资同比仍负增长，1-10月道路运输业固定资产投资累计同比-2.1%，表明需求改善尚未完全显现。

3. 库存与出货：
   沥青炼厂库存存货比降至1.38%，处于近年同期最低位，整体出货量环比回升20.58%，趋势逐步回归正常。低价资源偏紧，冬储合同持续推进，但高价货源出货放缓。

4. 政策与外部因素：
   国务院近期宣布降准、降息及存量房贷利率下调，旨在刺激经济。OPEC+原油会议可能对原油价格产生扰动，进而影响沥青走势。

【期现行情】：

• 期货价格：2501合约下跌1.42%，至3529元/吨，成交重心下移，持仓量减少10852手，市场情绪偏谨慎。
• 基差变化：山东地区主力市场价维持3610元/吨，01合约基差升至81元/吨，升水幅度扩大，反映现货市场对高价资源需求减弱。

【基本面跟踪】：

• 基建动态：全国人大常委会通过置换存量债务限额政策，利好沥青下游需求，但当前重点在于实物工作量落地进度。
• 数据支撑：1-9月全国公路建设投资同比-11.15%，10月环比改善但同比仍负增长，需求改善仍需时间。

【投资建议】：

建议部分多单离场，关注OPEC+会议对原油的潜在影响。短期需求弱于预期，长期需等待政策效能释放与基建资金落地。严格控制仓位，合规操作。

免责声明：本报告基于公开数据，仅供参阅，不构成投资建议。