20250804-宁证期货-国债周度报告_股债跷跷板依然为主逻辑_国债震荡偏空_10页_1mb

国债期货市场分析报告总结

摘要：
根据中国7月制造业PMI数据（49.3%）和非制造业PMI数据（50.1%），经济景气度环比下行，逆周期调节政策加码。综合PMI仍在扩张区间（50.2%），反映经济存在韧性。多个部门年中会议指出，下半年政策重点在于有效释放内需、推动"两个创新"、产能治理及基建投资。

近期，电力、基建等项目启动，市场对下半年财政发力预期增强，A股短期回调支撑债市反弹。债市以股债跷跷板效应为主，表现为长端利率运行呈现震荡偏空。

6月工业企业利润同比降幅收窄，新动能行业增长较快，二季度GDP同比5.2%超预期，但7月PMI再度下滑。资金面表现上，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点，显示企业对经济预期改善，但政策宽松空间仍待观察，且半年内大幅宽松概率较低。

上半年新增专项债和置换债规模显著，财政政策发力明显。国债发行与需求方面，专项债和特别国债持续发行，市场关注政策落地效果。情绪面上，股市与债券市场跷跷板效应依然显著，股债性价比分析显示市场风险偏好提升。

策略上，国债期货建议震荡偏空操作，关注股市走势对债市的扰动。需警惕政策外生变量如中美贸易关系的变化及国内经济景气度的波动。

关键词： 制造业PMI、逆周期调节、股债跷跷板、M2-M1剪刀差、国债期货