20140606-安信证券-华业资本-600240.SH-业绩进入收获期_转型继续加速_11页_932kb

华业地产（600240.SH）2014年分析总结

核心内容

华业地产（600240.SH）是一家从深圳起步，2003年借壳上市的地产企业，总部迁至北京，逐步转型为具有金融综合背景的开发企业。公司业务涵盖房地产、矿业和金融三大板块，2014年进入业绩收获期，计划实现102亿元的销售目标，较2013年增长161%。公司通过股权激励计划和土地储备的优化，推动业务结构多元化发展，提升盈利能力。

主要观点

• 业绩进入收获期：2014年公司计划销售金额102亿元，其中北京通州东方玫瑰园项目预计销售40亿元，新北京中心24亿元，深圳玫瑰四季馨园23亿元，大连和长春项目尾盘销售贡献剩余部分。
• 土地储备集中于北京通州：公司目前土地储备主要集中在通州，占比达50%（未含一级开发），且通州项目受益于京津冀一体化，未来有望成为北京新的城市副中心。
• 金融板块布局：公司通过参股国泰君安中易投资基金，进入金融行业，未来计划形成“房地产、矿业、金融”三大业务格局。
• 股权激励完成：2013年5月2日，公司首期股权激励计划完成行权，行权数量543.84万份，行权价格3.7元/股，已解禁。

关键信息

项目情况

• 北京通州东方玫瑰园：预计2014年销售40亿元，2013年销售29.39亿元，累计销售金额超60亿元。
• 新北京中心：位于通州运河核心区，2014年销售24亿元，2015年结算面积10万平方米，预计贡献利润1.6亿元。
• 深圳玫瑰四季馨园：2014年销售23亿元，预计2015年结算面积8万平方米，贡献利润3.7亿元。
• 长春玫瑰谷：2014年销售5亿元，预计2015年结算面积3.5万平方米，贡献利润2.5亿元。
• 大连玫瑰东方Ⅱ期：2014年销售10亿元，预计2015年结算面积3.5万平方米，贡献利润1.6亿元。

矿业发展

• 公司2011年涉足金矿行业，目前在陕西和新疆拥有多个金矿项目。
• 陕西两个金矿探矿权计划年底前取得采矿证，新疆托里塔尔巴斯套金矿计划年底投产。
• 公司拥有约600平方公里的探矿权，预计未来贡献利润有限，但长期看好其发展。

财务表现

• 营业收入：2014年预计492.66亿元，同比增长76.4%。
• 净利润：2014年预计79.21亿元，同比增长58.3%。
• 每股收益：2014年预计0.56元，2015年预计0.84元。
• 市盈率：2014年预计7.8倍，市净率1.5倍。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为0.56和0.84元，预计三年净利润复合增速超过60%。

投资建议

• 投资评级：买入-A评级，公司进入业绩释放期，预计2014年12X目标价6.72元。
• 股价表现：2014年6月5日股价为4.56元，对应2014年EPS为7.8X。
• 风险提示：销售增速下降、信贷政策收紧、京津冀一体化进度低于预期。

结构优化

• 项目布局：公司项目主要分布在北京、深圳、长春、大连等城市，其中北京通州项目占比最高。
• 土地储备：通州项目占公司土地储备的50%，公司计划通过土地一级开发进一步提升土地价值。
• 盈利模式：公司以房地产为主，未来将通过多元化业务提升盈利能力和市场竞争力。

未来展望

• 房地产销售：2014-2015年为公司房地产销售业绩释放期，预计销售额将突破100亿元。
• 多元化发展：公司持续推进金融和矿业业务，目标形成“地产+矿业+金融”三大业务格局。
• 投资回报：公司未来发展前景良好，盈利能力和估值水平有望持续提升。

财务指标

风险提示

• 销售增速下降超预期
• 信贷政策大幅收紧
• 京津冀一体化建设低于预期

总结

华业地产2014年进入业绩收获期，销售计划突破百亿，项目集中于北京通州，受益于京津冀一体化政策。公司稳步推进矿业业务，计划年底取得采矿证和投产。同时，公司通过参股金融基金，拓展金融投资领域，推动多元化发展。财务指标显示公司盈利能力增强，未来增长潜力较大，投资建议为“买入-A”，目标价6.72元。