20241027-国盛证券-信立泰-002294.SZ-业绩符合预期_创新品种销售渐入佳境_3页_761kb

信立泰（002294.SZ）2024年三季报业绩点评

业绩概要

• 2024年前三季度：实现销售收入3001亿元，同比增长221.8%；归母净利润510亿元，同比增长63.7%；扣非归母净利润497亿元，同比增长1494%。
• 2024年第三季度：实现销售收入958亿元，同比增长241.5%；归母净利润166亿元，同比增长1701%；扣非归母净利润164亿元，同比增长3087%。

核心观点

报告认为，公司2024年三季报业绩符合预期，特别是创新品种销售逐步取得突破性进展，恩那罗推广进展顺利，医院准入及临床应用表现优于同年的医保竞品。同时，公司产品线持续丰富，创新产品收入及利润贡献不断提升，仿制药等传统业务仍保持稳定增长。

财务指标分析

• 收入端：前三季度收入同比增长22.18%，Q3收入增速241.5%，环比增长71%。
• 利润端：归母净利润同比增长63.7%，Q3净利润增速为1701%，主要因新品推广费用增加。
• 费用率：
  • 销售费用率：36.64%，同比提升7.51个百分点，因新产品推广及原有产品推广加码。
  • 研发费用率：10.21%，同比下降0.22个百分点，研发支出同比增加1959%。
  • 管理费用率：6.55%，同比下降1.93个百分点，管理费用同比减少56.6%。
• 现金流：
  • 经营活动现金流净额535亿元，同比大幅增长596.3%。
  • 销售毛利率72.07%，同比提升4个百分点。

在研项目进展

• III期项目：S086（慢心衰）、SAL0130、SAL003等临床进展顺利，部分已进入上市申报。
• II期项目：恩那度司他（CIA）、SAL0112（2型糖尿病）、SAL0120（高血压）均已启动II期临床试验。
• 在研方向：重点聚焦慢病用药，持续推进小核酸、基因编辑技术等前沿方向。

风险提示

• 研发失败风险；
• 政策变化导致的价格下降风险；
• 成本上升风险。

盈利预测与估值

• 2024-2026年归母净利润预计分别为631亿元、734亿元、907亿元，同比增长率分别为88%、162%、236%。
• 对应PE分别为58倍、50倍、40倍。
• 维持“买入”评级，目标价为32.81元。

后续看点

公司慢病产品获批后，长期创新驱动力有望持续，叠加小核酸、基因编辑等技术突破，形成多层次竞争优势，未来增长潜力明确。