20250827-中国银河-欢乐家-300997.SZ-2025年中报业绩点评_传统渠道仍承压_新业务取得进展_3页_466kb

欢乐家公司2025年中报业绩总结

根据中国银河证券研究报告，欢乐家（股票代码：300997.SZ）在2025年上半年（1H）面临经营挑战。

核心财务表现

• 营收同比下降20.9%，至7.5亿元。
• 归母净利润亏损0.2亿元，降幅高达77.5%。
• 扣非归母净利润0.2亿元，下滑80.2%。

核心问题分析

1. ⚫ 产品与区域压力
   • 饮料业务：1H饮料收入下滑22.1%，其中椰汁饮料跌幅19.9%，主要受行业竞争加剧及渠道调整影响。其他饮料（含新品椰子水）占比13%，仍处培育期。
   • 罐头业务：1H罐头收入下降24%，水果罐头和“其他罐头”同比分别下滑23.9%和25.8%。华中、西南、华东三大区域均承压。
2. ⚫ 渠道结构变化
   • 经销渠道收入下滑30.3%，而零食专营渠道收入增长152%，占比从8.8%升至29.4%，带动营收结构调整。

盈利能力现状

• 毛利率同比下降5.1pcts至26.7%，主要因产品及渠道结构变化、原料成本上涨。
• 费用率控制：销售费用率同比下降3.1pcts至17.9%，管理费用率上升2.6pcts至10.5%。

机会展望

1. 💁 短期乐观点
   • 四季度进入行业传统旺季，叠加低基数效应，公司产品（具备礼赠属性）有望改善销售节奏。
2. 💁 长期看点
   • 传统业务：水果罐头、椰汁饮料具备性价比优势，待原料价格回落和渠道调整完成后将迎来改善。
   • 新业务：零食量贩渠道、椰子原料加工等收入增速较快，未来随着规模提升，有望缓解利润率压力。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为0.9/1.0/1.3亿元，同比增速依次为-42%/+21%/+25%，PE估值分别为89/74/59X。
• 评级：维持“谨慎推荐”，因新业务拓展和利润率拐点存在不确定性。
• 风险：行业竞争超预期、新业务推进不及预期及食品安全问题。

主要财务数据预测

• 2025E：收入下滑15%至约15.8亿元，净利润下滑42%至8.5亿元。
• 毛利率预计降至29.8%，净利率降至5.4%。

综上，公司短期承压但具备长期潜力，需关注四季度业绩改善及新业务盈利拐点。