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国泰君安期货研究所所长早读分析总结

2025年6月19日

核心主题

1. 美联储按兵不动：预计今年降息两次，释放出对经济前景风险的担忧仍在缓解但仍较高的信号。市场一致预期未来降息概率较低，原油、菜油等品种受此提振。
2. 地缘政治风险升级：中东局势紧张、以色列与伊朗冲突升级，推高能源和航运成本，引发全球市场连锁反应。
3. 板块分化：能源、航运、贵金属板块受利好提振；工业品和农产品呈现结构性机会。

重点板块分析

✅ 1. 能源板块

• 菜油：原油上涨叠加美国生柴政策利好预期，菜油期货创7个月新高，但基本面驱动不足，需警惕回调风险。
• 燃料油/低硫燃料油：地缘冲突和旺季需求支撑价格，短期内维持高位，但需关注现货供应增加的风险。
• 原油：中东局势利好原油，带动含油期货上涨，但需求端疲软可能限制上行空间。

✅ 2. 货币政策

• 美联储：暂停降息，9月大概率降息25BP。市场对通胀预期下调，但滞胀担忧升温，黄金震荡。
• ⚠️ 特朗普干预预期：呼吁大幅降息遭驳回，政策不确定性尚未完全消除。

✅ 3. 航运与金属

• 集运指数（欧线）：运价重心上移，7月供需双增，8月可能回落，短期震荡市。
• 贵金属：黄金维持震荡，白银冲高后回落，走势偏弱。
• 铜/锌等金属：基本面短期偏弱，库存回升压制价格。

✅ 4. 农产品板块

• 棕榈油/豆油：中东和印度政策扰动、生物柴油政策预期利好价格，短期偏强。
• 玉米/小麦：南美出口增加，国内供需宽松，库存回升，价格承压。
• 白糖：全球供应短缺预期短期获得维持，但进口增加风险需关注。

✅ 5. 工业品

• 螺纹钢/热轧卷板：宏观情绪扰动为主，短期宽幅震荡。
• PVC/纯碱：需求疲软，价格上行压力大，基差大幅走弱。

✅ 6. 短期机会

• 碳酸锂/集运：供需边际改善，正套机会值得留意。
• 棕榈油/豆油：短期偏强，跟随地缘与宏观。

风险提示

1. 美联储降息预期变化。
2. 中东冲突升级及物流风险。
3. 欧美经济放缓对工业品需求压制。
4. 能源供应中断风险仍存。

推荐操作

• 黄金多单轻仓试多（目标175美元/盎司），止损参考172。
• 燃料油、低硫燃料油观望等待回调。
• 甲醇短期偏强，可择机做多09合约。
• 布伦特原油关注80美元/桶支撑。

💎 免责声明
本报告仅供参考，不构成投资建议；市场有风险，操作需谨慎。