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期货研究报告总结 (2025-07-10)

一、国际贸易形势

1. 特朗普政府发布了第二波关税征税函，自8月1日起对八国实施关税措施：
   • 菲律宾：20%关税
   • 文莱、摩尔多瓦：25%关税
   • 阿尔及利亚、伊拉克、利比亚、斯里兰卡：30%关税
   • 对巴西关税上调至50%，为近年来最高水平，涵蓋范围扩大至前总统博索纳罗的审判相关因素。巴西雷亚尔一度出现约3%下跌，但巴西方面反驳称应关税关系不平衡。

二、主要期货品种分析

1. 丙烯板块 ★★★★

• 市场预期：7月22日将进入上市期，价格波动大致分为三个阶段，受到上游成本与下游需求两端的作用：
  • 2019年后，丙烯价格与原油相关性明显下降
  • PDH产能投放是贸易市场主要外放来源
  • PVC行业产能过剩导致开工率低、反应快
• 趋势强度：中性偏强，日均基差保持在合理水平附近

2. 国债期货 ★★★★

• 市场行情：维持震荡，振幅收窄，持

  ECM
  ¥
  接近50%，但上证3500点一带仍存在阻力
  • 宽货币环境下，利率债及国债期货交易节奏偏向短平快
  • 月底政治局会议待召开，构成下一个转折点
• 趋势强度：中性，短期缺乏突破驱动

3. 金属及化工品种

贵金属

• 黄金：非农超预期，价格震荡；铂类库存升贴水维持高位建议逢高减持贵金属合约
• 白银：继续冲高；白银与黄金价差走低提示短期偏多白银机会

工业金属

• 铜：库存增加、价格承压；印尼青玻邦镍厂恢复生产增加供应压力
• 锌：区间运行震荡，月差变动频繁；欧美地区注销仓单比率高提示伦锌流动性改善
• 铅：价格波动偏弱；废电动车电池价格维持高位但尚无需求明显启动信号

其他化工品种

• 锡：价格走弱；矿价保持强势对维持SMM报价支撑；主力合约157200元/吨支撑位置提供交易方向
• 铝：重心上移、短期偏强；东南沿海氧化铝供应变动增加套保难度
• 碳酸锂：电车渗透率驱动可能和库存去化支撑价格；需求占比提升机构多看好月差交易机会

3. 能源和农产品

1. 燃料与动力煤**

• 燃料油：夜盘偏弱、短线震荡；高低硫价差缩小区厂利润压缩空间约束多头
• 动力煤：日耗修复、震荡企稳；现

结束。