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光大证券2025年5月25日硅策略周报总结如下：

1. 供给端分析：
   工业硅周度产量环比减少1500吨至677万吨，开炉率下降0.5%至26.1%，开炉数量减少4台至209台。新疆地区结束检修新增4台矿热炉，甘肃新增1台；西南地区四川维持26台试生产，云南停炉5台，福建、广西、贵州各停炉1台。整体供应边际压力上升，但部分区域复产尚未形成规模。

2. 需求端表现：
   多晶硅P型价格下跌500元/吨至32700元/吨，N型价格下跌800元/吨至36800元/吨。市场呈现终端抢装退坡、组件市场降温趋势，拉晶端维持降库策略，采购意愿不足。有机硅DMC价格持稳在11300-13000元/吨，关税调整后贸易商及下游成交改善，部分停产单体厂恢复生产，市场低价交易减少。

3. 库存情况：
   交易所工业硅库存周度减少5430吨至3265万吨，多晶硅库存增加1110吨至1380吨。社会库存方面，工业硅减少100吨至4192万吨（厂库减少100吨至2517万吨），主要港口库存维持稳定（黄埔港53万吨/天津港665万吨/昆明港48万吨）。多晶硅库存增加800吨至288万吨。

4. 价格走势：
   工业硅期货周度跌幅达46.5%，主力2507合约收于7900元/吨；多晶硅期货周度跌幅2.1%，主力2507合约收于36080元/吨。现货价格普遍下调，不通氧553#、通氧553#及421#分别下跌200元/吨、450元/吨、350元/吨至相应区间。价差方面，553牌间价差收窄，高低牌号价差走扩；553地域价差收窄，421地域价差走扩。

5. 成本及利润：
   硅石、硅煤等原料价格下调，主产地新疆、内蒙、云南、四川电价全面下跌。行业平均成本降至10180元/吨，亏损收窄至-900元/吨。主产地利润全面倒挂，四川亏损扩大，其他地区亏损有所收窄。

6. 市场策略：
   工业硅与多晶硅库存压力持续，价格承压。5月多晶硅减产预期未达成共识，库存未明显去化。双硅供给边际分歧加剧，价差或进一步扩大，建议阶段配置多PS空SI跨品种对冲策略。期货市场显示工业硅维持触底节奏，多晶硅逐步转为边际过剩，价格回调压力仍在。

7. 行业动态：
   铝合金加工费稳中有升，原生再生铝合金开工率均下调。多晶硅与有机硅需求结构趋近，但晶硅库存高企背景下价格承压明显。5月供需平衡显示工业硅延续边际过剩，多晶硅过剩格局逐步形成。