豆类月报：供应紧缩主导，豆类偏强运行-20220127-宝城期货-22页_1mb

大豆、豆粕、豆油月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021/22年度大豆、豆粕和豆油的市场情况，重点围绕全球供需格局、拉尼娜天气影响、南美大豆产量变化、中国进口及国内消费、油厂压榨情况及基差走势等方面展开。整体来看，供应紧缩主导成为豆类偏强运行的主要因素。

主要观点

1. 美豆：供应偏紧支撑价格，出口竞争仍存

• 美国农业部1月供需报告上调美豆产量至44.35亿蒲，创历史新高，但全球大豆库存大幅下降至9520万吨，低于市场预期。
• 巴西和阿根廷大豆产量下调，分别减产500万吨和300万吨，拉尼娜天气对南美大豆减产影响持续显现。
• 美豆出口销售虽占全年目标的75%，但中国采购占比降至57%，低于历史水平，反映出价格因素对出口的压制。
• 美豆压榨需求旺盛，创纪录的压榨量对豆类价格形成支撑，但出口仍面临南美竞争压力。

2. 豆二：国内基本面强于国际市场，内强外弱格局持续

• 进口大豆到港量难以超量增长，港口库存持续去化。
• 节后油厂开工提前，压榨消费支撑豆二期价，但国际市场的关联影响仍较大。
• 国内豆二价格受基差支撑偏强，远期采购节奏将成为影响因素。

3. 豆粕：低库存支撑价格，基差走强

• 春节前备货基本结束，节后油厂开工提前，豆粕产量有一定增量预期。
• 豆粕库存回升但同比仍偏低，低库存对价格形成支撑。
• 生猪存栏量庞大，为豆粕需求提供保障，但受疫情影响，区域间基差走势分化。
• 饲料成本上涨，促使饲料企业调整配方，对豆粕需求构成压力。

4. 拉尼娜天气影响南美大豆产量，间接影响中国

• 拉尼娜天气持续，预计影响南美大豆产量，尤其是巴西和阿根廷。
• 巴西大豆产量损失可能达1200万吨，阿根廷大豆产量损失约200万吨。
• 汤加火山喷发引发全球气候变化关注，可能影响我国夏季气候，进而影响农作物生长，增加价格波动风险。

5. 美豆基金净多持仓高位回落，美豆油基金净多持仓增加

• 美豆净多持仓从10.69万手降至9.96万手，显示市场情绪有所降温。
• 美豆油净多持仓小幅上升，显示市场对豆油的预期偏强。
• 豆粕净多持仓小幅下降，显示市场对豆粕的预期有所分化。

6. 进口大豆完税成本变化，巴西豆性价比仍高

• 2月份美湾大豆CNF升贴水310美分蒲，巴西CNF升贴水250美分蒲，南北美价差60美分蒲。
• 巴西豆仍具价格优势，但需关注其实际产量和出口情况。

7. 油厂榨利改善，但仍未盈利

• 12月份油厂榨利有所改善，但仍处于亏损状态。
• 节后油厂开工提前，带动豆粕提货量增加，但整体库存仍偏低。

8. 生猪存栏及价格走势

• 2021年生猪出栏量增长27.4%，存栏量同比增长10.5%。
• 生猪养殖利润全年平均每头564元，高于正常年份。
• 猪价持续下跌，导致多家上市公司亏损，如天邦股份、温氏股份、牧原股份等。

关键信息

• 全球大豆库存从10200万吨降至9520万吨，降幅大于市场预期。
• 巴西大豆产量下调至1.39亿吨，阿根廷下调至4650万吨，影响全球供需平衡。
• 美豆出口销售进度缓慢，中国采购比例降至57%，低于历史水平。
• 豆粕库存回升但同比仍偏低，基差走强支撑价格。
• 拉尼娜天气对南美大豆产量造成持续影响，可能引发厄尔尼诺。
• 汤加火山喷发对全球气候和经济产生潜在影响，尤其关注其对我国夏季风和农作物的影响。
• 油厂榨利虽有改善，但仍未盈利，影响采购积极性。
• 生猪存栏量持续恢复，但猪价下跌导致养殖亏损，饲料成本上涨进一步加剧压力。

后市展望

• 美豆：阶段性强势基础仍在，短期受资金和宏观因素影响，中期走强趋势不变。
• 豆二：国内基本面强于国际市场，内强外弱格局将持续。
• 豆粕：低库存和强基差支撑价格偏强运行，需关注饲料配方调整和进口节奏变化。

分析师简介

• 毕慧，宝城期货研究所农产品高级分析师，从业13年，专注于农产品市场研究。
• 多次参与大型专题报告会，接受央视、新华社、大商所等机构采访，发表文章近千篇，累计点评近3000次。

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