世界银行-对新兴市场和发展中经济体进行投资的长期回报（英文）-2020.8-49页_1mb

详细总结：新兴市场和发展中经济体影响力投资的长期回报

核心内容

本研究探讨了影响力投资在新兴市场和发展中经济体（EMDEs）中的长期回报情况，重点分析了国际金融公司（IFC）的股权投资组合表现。研究发现，IFC的投资组合在长期中表现优于标普500指数，且投资回报与市场大小、金融体系开放程度及资本控制政策密切相关。

主要观点

• 长期回报优于市场基准：IFC的股权投资组合在130个EMDEs中取得了显著的长期回报，相较于标普500指数高出15%。使用公共市场等价（PME）衡量，其总回报为1.15，意味着在相同时间范围内，IFC的投资表现优于公共指数。
• 市场大小与金融体系发展影响回报：较大的经济体通常提供更高的回报，而随着资本控制放宽和金融体系深化，回报逐渐下降。这表明国际资本市场尚未完全整合，某些市场仍存在未被充分融资的商业可行项目。
• 宏观经济变量对回报有显著影响：累计年实际GDP增长率每增加1%，投资回报率提高约6.62个百分点。同时，本地货币贬值会降低回报，而通胀（控制贬值因素后）与回报呈正相关。主权风险改善也有助于提高回报。
• 国家风险因素不显著预测回报：如政治风险、腐败感知和经商便利度等风险指标对回报的预测作用有限，而宏观经济基本面的预期则更为关键。

关键信息

IFC投资策略与运作

• IFC成立于1956年，致力于通过鼓励私营企业发展促进经济增长，其投资目标与联合国可持续发展目标一致。
• IFC的股权投资主要通过直接购买公司少数股权或作为有限合伙人参与基金。
• IFC的资产负债表规模约为990亿美元，其中430亿美元为发展相关投资，其余为流动性证券。
• IFC的杠杆率在2019年为3.6，相比其他国际开发银行如英国CDC（1.0）和欧洲投资银行（5.8），其杠杆率相对适中。
• IFC的运营费用占总资产的比例长期低于2%，且其投资回报计算不扣除运营费用，以反映实际表现。

数据与方法

• 研究使用了IFC自1956年以来所有2,509项股权投资的现金流数据，涵盖至2019年6月30日。
• 数据包括每笔投资的现金流时间、金额及市场价值，用于计算PME和投资倍数（TVP）。
• 通过全面数据集避免了选择偏差，如幸存者偏差和不频繁估值偏差，确保结果的可靠性。

国家变量与投资回报

• 市场规模（人口与人均GDP）和金融体系开放程度（资本控制、外汇限制等）是影响投资回报的重要因素。
• 金融发展指标包括私营部门信贷占GDP比例和股市资本化率。
• 国家风险评估指标如政治风险指数、经济自由度、腐败感知指数、经商便利度和主权债务评级也被纳入分析。

投资地域分布

• IFC的股权投资在EMDEs中占比高达97.7%，而在一些已转型为发达经济体的国家如韩国、希腊和捷克共和国中仅占2.3%。
• 相比之下，FDI中有61.3%流向发达经济体，如美国、英国和中国香港特别行政区。
• 在EMDEs内部，IFC的地域分布更为分散，特别是在印度和俄罗斯联邦，投资比例高于FDI。

研究贡献

本研究对以下领域做出了重要贡献：

1. 影响力投资回报研究：提供了首个基于IFC数据的长期回报分析，支持市场回报导向的影响力投资策略。
2. 国际资本市场摩擦研究：通过分析不同国家的投资回报差异，为国际资本市场未完全整合的假设提供了实证支持。
3. 宏观经济风险分析：揭示了宏观经济变量（如GDP增长、通胀、货币贬值）对投资回报的显著影响，为投资者评估国家风险提供了新视角。

结论

研究强调了在新兴市场和发展中经济体中，影响力投资不仅能够实现商业回报，还能在资本市场未完全整合的背景下，为那些未被充分融资的项目提供支持。此外，国家层面的宏观经济表现对投资回报有显著影响，而国家风险指标的作用相对有限，因此在评估国家风险时应更关注宏观经济基本面的预期。