世界发展银行-Long-run-Returns-to-Impact-Investing-in-Emerging-Market-and-Developing-Economies_49页_1mb

总结：长期回报与新兴市场和发展中国家的影响投资

核心内容

本研究探讨了影响投资（Impact Investing）在新兴市场和发展中国家（EMDEs）中的长期回报表现。通过分析国际金融公司（IFC）在130个EMDEs中所做所有股权投资的现金流，研究发现IFC的组合表现优于标普500指数，长期回报高出15%。这表明在某些市场中，影响投资能够实现比传统投资更高的回报，主要归因于国际资本市场的不完全整合以及部分市场缺乏足够的投资资本。

主要观点

• IFC的回报表现：IFC的股权投资组合在与标普500进行比较时，表现出15%的超额回报，其公共市场等价（PME）为1.15，表明IFC的投资在长期中优于市场平均水平。
• 市场特征与回报的关系：市场规模和金融体系开放程度是影响投资回报的重要因素。较大的经济体通常有更高的回报，而随着资本管制放松和银行体系发展，回报趋于下降。
• 国家风险因素的影响：国家风险指标如政治风险、腐败感知和经商便利度对投资回报没有显著影响，但宏观经济条件（如GDP增长）对回报有重要影响。此外，本币贬值对回报有负面影响，而通胀（控制贬值后）与回报正相关。
• IFC的投资策略：IFC专注于EMDEs，并在这些市场中采取了分散的投资策略，与外国直接投资（FDI）和MSCI新兴市场指数相比，其投资组合更具地理和行业多样性。
• 对现有文献的贡献：本研究提供了更长时间序列的数据（1956年至2019年），并首次系统地分析了影响投资策略在EMDEs中的长期回报，避免了幸存者偏差的问题。

关键信息

• 样本数据：研究涵盖了IFC自1956年以来所有2,509项股权投资的现金流数据，包括公司和基金。
• PME计算方法：采用Kaplan和Schoar（2005）提出的公共市场等价（PME）方法，用于衡量投资回报与市场基准的相对表现。
• 投资组合的多样性：IFC的投资组合在地理和行业分布上比FDI和MSCI新兴市场指数更加分散，尤其在印度和俄罗斯联邦等市场表现突出。
• 投资风险与回报：研究指出，IFC的投资组合虽然追求商业回报，但其表现可能受益于资本市场的不完全整合，使得某些市场中仍有未被充分融资的项目。
• 时间序列的长度：研究的时间跨度是最长的，有助于排除短期波动对结果的影响，从而更准确地评估长期回报。

数据来源与方法

• 数据来源：IFC的全部股权投资现金流数据，包括公司和基金。
• 财务表现衡量：使用PME和总投资回报（TVP）来衡量投资表现，其中PME考虑了市场风险和时间价值。
• 国家变量：研究中使用了多个国家层面的变量，包括人口、人均GDP、金融开放度、金融发展水平、政治风险指数、经济自由度指数、腐败感知指数、经商便利度指数、GDP增长、通胀、本币贬值、政府债务和主权债务评级等。
• 分析方法：通过将现金流分为收益（distributions）和投入（contributions），并结合PME模型，对投资回报进行评估。此外，研究还考虑了估值偏差的影响，并排除了最近五年以确保结果的稳健性。

结论

本研究提供了影响投资在EMDEs中长期回报的实证证据，表明在某些市场中，影响投资能够实现比传统投资更高的回报。研究还揭示了市场特征、金融发展水平和宏观经济条件对投资回报的影响，并指出影响投资策略在追求市场回报的同时，也有助于推动社会和环境目标的实现。这些发现对理解国际资本市场的整合程度以及影响投资的经济作用具有重要意义。