食品饮料行业大众品C端线下跟踪（4月）：边际结构性改善，软饮料景气突出-20230515-银河证券-32页_3mb

食品饮料行业动态报告总结（2023年4月）

核心内容

2023年4月，食品饮料行业整体呈现边际结构性改善趋势，其中软饮料表现尤为突出，酒类和部分调味品也保持较高景气度。整体来看，C端动销在宏观经济复苏节奏下略有改善，但部分品类仍受高基数及渠道分流影响承压。

主要观点

• 动销结构分化明显：软饮料>预制菜>酒类>零食~速冻~复调>乳制品~基础调味品。
• 剔除基数效应后：预制菜>软饮料~酒类>复调>零食>速冻~基础调味品>乳制品。
• 软饮料与酒类景气度突出：主要受益于低基数、旺季来临及户外场景修复。
• 个股表现：
  • 景气延续：百润、千禾、东鹏。
  • 稳健增长：天味、农夫、安井。
  • 边际改善：伊利、卫龙。
  • 持续调整：海天、颐海。

关键信息

酒类

• 行业整体环比改善：4月收入环比改善，主要得益于行业旺季和预调酒大单品放量。
• 啤酒：收入同比下滑，但环比略有改善，行业逐渐步入旺季。
• 预调酒（鸡尾酒）：收入同比高增长，环比提速，头部品牌大单品持续放量。
• 百润：收入与铺市率均高增长，强爽大单品放量，渠道下沉加速。
• 海天：收入持续承压，主要因高基数和添加剂事件，第二增长曲线尚未放量。
• 千禾：收入高增，零添加事件带动品牌力提升，渠道下沉加快。
• 颐海：收入同比下滑，但单店收入环比改善，调味品业务底部边际修复。
• 天味：淡季动销稳健，好人家品牌表现强劲，火锅底料和复合调料铺市率提升。

调味品

• 整体承压：4月收入同比与环比均承压，主要因高基数和餐饮场景修复分流。
• 复调表现相对突出：21.4-23.4期间CAGR环比提升至双位数，单店收入环比改善。
• 结构分化：火锅调料、复合调味料增长较快，而食醋、榨菜、蚝油、料酒、调味酱等压力较大。

速冻与预制菜

• 整体同比承压，环比结构性改善：主要因疫情管控导致的高基数和渠道业态变革。
• 预制菜与速冻点心增长更快：品类铺市率提升，带动收入增长。
• 安井：动销环比改善，铺市率快速提升，推动收入增长。

乳制品

• 4月底部边际修复：动销环比改善，常温产品表现稳健。
• 伊利：常温表现稳健，金典动销恢复斜率更高。

软饮料

• 4月渐入旺季，动销明显改善：低基数效应、户外即饮场景修复及行业旺季推动铺市率与单店收入提升。
• 包装水、即饮茶、运动饮料动销旺盛：农夫山泉、东鹏饮料表现突出，网点加速渗透。

投资建议

• 过渡期（1-2月）：关注高端白酒、餐饮供应链。
• 弱复苏期（3-6月）：关注高端白酒、次高端白酒、餐饮供应链、乳品。
• 强复苏期（7-12月）：关注高端白酒、调味品、啤酒、功能饮料。
• 短期重点：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
  • 啤酒：青岛啤酒。
  • 饮料：东鹏饮料、李子园。
  • 餐饮供应链：宝立食品、海天味业。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 成本涨幅超预期。
• 食品安全问题。