20240227-财通证券-苏美达-600710.SH-双轮驱动促增长_结构升级显成效_3页_452kb

苏美达（600710）发布2023年业绩快报，实现收入1229亿元，同比下滑128.8%，但归母净利润达103亿元，同比增长128.2%。我们判断营收下滑主要因供应链业务承压，而产业链业务（尤其国内市场拓展和绿色转型）利润贡献显著提升。

证券研究报告摘要：

• 核心观点： 锚定产业链业务增长，双轮驱动显成效，首次覆盖苏美达给予“增持”评级。结论基于供应链业务战略收缩与产业链业务快速成长的结构性改善。
• 关键数据：
  • 2023年归母净利润：103亿元（同比增长128.2%），扣非净利润：79亿元（同比增长30.3%）。
  • Q4单季营收、归母净利润同比增幅分别达277%、339%。
• 驱动因素：
  1. 产业链业务领先： 国内市占率提升、绿色（光伏运维超过350MW）与创新（如斯凯奇、森马战略合作）同步成长。
  2. 板块轮动： 供应链业务主动控规模，聚焦高附加值产品；产业链业务毛利率持续提升，显露结构升级潜力。
• 盈利预测： 预测公司2023-2025年复合增长稳健（归母净利润预期CAGR约12%），动态PE从报告日（2024.02.26）PE 100X逐步下降至78X，估值中枢下移。
• 投资建议： 推荐基于其央企资质、派息率高及“一带一路”布局，看涨未来3年估值修复上涨空间。
• 风险提示： 大宗价格剧烈震荡、外部汇率波动与全球需求疲软为潜在宏观风险。

免责声明： 本摘要依据财通证券完整报告，引用数据截至2024.02.26，并附重要声明。