20181014-华创证券-交通运输行业周报_VLCC连续两周位于盈亏平衡之上_油运旺季开门红_继续强调交运护城河策略_11页_1mb

交通运输行业周报总结

核心内容概述

本周交通运输行业整体表现不佳，交运指数下跌9.27%，跑输沪深300指数1.47个百分点。尽管如此，油运市场仍呈现积极信号，特别是VLCC（超大型油轮）运价连续两周位于盈亏平衡点之上，显示出行业周期可能提前至2018年第四季度开启。同时，交运板块的长期策略聚焦于“护城河”概念，强调具备品牌、网络和区位优势的企业在未来竞争中更具优势。

主要观点

1. 油运市场表现

• VLCC-TCE：本周报2.97万美元，周环比下降7%，但已连续两周位于盈亏平衡点之上，为年内首次。
• 运价趋势：西非-中、印航线价格回调，海湾-日韩保持平稳，海湾到欧美运价继续上涨。
• 船型表现：除VLCC外，苏伊士船籍的阿芙拉型船TCE分别上涨22%和46%，整体油运市场保持良好态势。
• 周期拐点：当前行业底部特征明显，租金收益水平接近，长租价格低于短租，且拆解活动增加，船龄下降，显示行业可能进入新景气周期。
• 风险关注：需持续关注11月美国对伊朗的单边制裁及2020年低硫油要求对老旧船舶退出的影响。
• 重点推荐：中远海能与招商轮船，若运价提升1万美元/天，运行天数350天，可分别增加盈利约11亿元和9亿元。中远海能当前PB仅0.7倍，已逐步反映周期拐点预期，预计股价先修复PB，再看PE。

2. 交运板块长期策略：护城河推动企业从优秀走向卓越

• 护城河分类：品牌溢价、网络延展、区位垄断。
• 重点行业与公司：
  • 航空：网络+区位优势显著，核心枢纽基地收益高于行业平均，未来盈利水平有望上行。
  • 机场：区位价值决定机场价值，流量带来变现能力。建议首选深圳机场（潜力释放期）及上海机场（龙头地位强化）。
  • 快递：顺丰控股具备品牌溢价与网络优势，长期看好其投资价值；关注估值优势的申通及良性扩张的韵达。

关键信息

一周市场回顾

• 交运指数：下跌9.27%，跑输沪深300指数。
• 子行业跌幅：航空（-11.16%）、物流（-10.78%）、港口（-10.24%）跌幅居前。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：德新交运（+19.33%）、恒通股份（+13.14%）、中远海能（+8.54%）。
  • 跌幅前三：海航科技（-27.23%）、飞马国际（-24.91%）、中储股份（-24.24%）。

行业数据概览

• 集运市场：SCFI指数上涨3.9%，美西航线涨幅显著（+7.3%）。
• 干散货市场：BDI指数上涨2.8%，CBFI综合指数上涨3.6%，其中粮食运价涨幅达12.3%。
• 油运市场：VLCC-TCE下跌6.7%，BDTI上涨7.9%。

投资评级与盈利预测

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

投资策略

• 短期：关注油运周期拐点，重点推荐中远海能与招商轮船。
• 中长期：聚焦具备护城河的企业，如航空、机场、顺丰控股等，认为其具备穿越宏观周期的能力。
• 市场预期：交运行业指数在短期内可能仍承压，但具备结构性机会，尤其在周期性改善及护城河效应显现的背景下。

附注

• 资料来源：Wind、华创证券预测。
• 分析师：吴一凡、刘阳、肖祎、王凯。
• 投资评级体系：以沪深300为基准，强推、推荐、中性、回避分别对应不同的预期涨幅或跌幅范围。

投资建议

• 中远海能：PB低，已反映市场悲观预期，周期拐点预期增强，建议重点关注。
• 深圳机场：处于潜力释放期，建议优先考虑。
• 上海机场：龙头地位稳固，建议推荐。
• 顺丰控股：具备品牌与网络优势，长期看好。
• 东方航空、吉祥航空：供给侧效应持续，建议强推。