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东兴证券总量双周报：稳步向好趋势不改

主要观点

宏观经济运行处于政策刺激下的企稳回升初期阶段，生产保持稳定，但企业盈利能力仍需时间企稳；海外预计年内美联储或降息2次，全球贸易风险仍存。政策方面，经济形势总体积极，政策重心围绕落实并加力，强调扩大内需、科技创新等方向，对A股长期趋势持乐观态度。

分析报告内容

1. 宏观经济

• 国内金融数据：6月社融同比增长8.9%，M1、M2显著回升，但居民按揭需求仍弱，社融改善主要源于政府债券发行放量。
• 工业生产：规模以上工业增加值累计同比6.4%，生产活动稳定，但企业营收能力与利润表现背离，盈利能力尚待修复。产能利用率同比下降，结构分化较显著。
• 海外动态：预计年内美联储或降息2次，政策环境利于全球风险资产。若关税政策持续，美国衰退概率或降低。

2. A股策略

• 政治局会议总体较乐观，强调经济运行稳中有进，政策保持连续性和灵活性，明确扩大内需、支持科技创新等核心方向。
• 展望2025下半年A股市场，预计中长期处于慢牛阶段，板块轮动特征明显，建议以高股息、大科技+消费组合为主，关注创新药、军工、周期品等高景气赛道，维持高仓位策略。

3. 债券市场

• 当前利率大幅回调概率不大，需关注反内卷政策落地对PPI的影响以及中美谈判进展。
• 近期债市收益率上行明显，属结构性调整，下半年建议择机配置。

4. 银行板块

• 业绩展望：上半年银行业绩快报显示营收、净利润增速环比改善，资产质量平稳，部分银行拨备覆盖率提升。
• 配置建议：银行股具备股息率高、业绩稳定特点，结合资金面变化（中长线资金入市），重点关注低估值股份行及具备政策受益预期的区域行。

5. 非银金融（券商、保险）

• 证券板块：投资者信心改善推动成交额、融资余额回升，头部券商具备ROE提升潜力，需关注AI、创新业态等科技成长带来的业务机会。
• 保险板块：人身险预定利率下调利好负债成本优化，叠加权益市场回暖，预测长端利率下行趋缓，行业ROE有望修复。头部险企具长期投资价值。

总结与建议

• 经济稳中有升，政策面持续友援股市走势，A股有望延续慢牛趋势。
• 银行业绩边际改善，估值处低位，抗风险能力较强，长线配置价值突出。
• 债券短期以规避波动为主。
• 非银领域中，券商与头部险企具备长期配置逻辑，政策、利率与行业基本面全面利好。

风险提示

• 宏观数据不及预期，货币政策方向变化，地缘政治、内外部政策风险。