20250407-天风证券-长飞光纤-601869.SH-4Q24扣非利润同比大增_多元化取得实质性进展_3页_737kb
报告摘要
长飞光纤（601869）总结
核心内容
长飞光纤发布2024年财报，全年营业收入为122亿元，同比减少9%，归母净利润为6.76亿元，同比减少48%，扣非后归母净利润为3.67亿元，同比减少50%。尽管整体业绩下滑，但公司通过多元化布局和产品结构优化，盈利能力有所提升。2024年第四季度单季营收同比增长5.4%，归母净利润同比减少75%，但扣非后归母净利润同比增长197%。
主要观点
- 业绩下滑原因：主要受全球光纤光缆行业有效需求不足、价格持续承压、投资收益下降及公允价值变动损失影响。
- 盈利能力提升：公司通过新型光纤产品优化产品结构，提升了整体毛利率。其中，光传输产品毛利率提升2个百分点，光互联组件毛利率提升9.5个百分点。
- 多元化布局：公司在光模块与光器件、第三代半导体、海洋工程及工业激光器等领域取得实质性进展，拓宽了业务范围，增强了未来增长潜力。
关键信息
收入与利润情况
- 2024年收入：122亿元，同比减少9%
- 2024年归母净利润：6.76亿元，同比减少48%
- 2024年扣非后归母净利润：3.67亿元，同比减少50%
- 4Q24收入：35亿元，同比增长5.4%
- 4Q24归母净利润：1.03亿元，同比减少75%
- 4Q24扣非后归母净利润：5928万元，同比增长197%
分业务表现
- 光传输产品：收入78.67亿元，同比减少12.79%，毛利率31.68%，同比提升2个百分点。
- 光互联组件：收入21.16亿元，同比增长3.71%，毛利率29.3%，同比提升9.5个百分点。
- 其他收入：19.3亿元，同比减少5.4%，毛利率10.31%，同比提升1.7个百分点。
多元化进展
- 空芯光纤：完成与国内三家运营商现网试点项目，与多家设备商及互联网厂商合作测试，指标全球领先。拟设立新加坡全资子公司，聚焦技术研发与销售推广。
- 长飞先进半导体：进入设备安装调试阶段，预计2025年4月底实现量产通线，年产能达36万片6英寸碳化硅晶圆。
- 奔腾激光收购：扩展产品线至高功率激光成套设备。
- 海缆制造平台：2024年11月完成对长飞海洋科技的收购。
- 光学石英元器件项目：已完成厂房基建及设备安装，预计2025年上半年投产。
盈利预测与投资建议
- 2025-2027年归母净利润预测：9.71亿元、11.56亿元、13.25亿元（原预测下调）。
- 维持“增持”评级：公司通过传统业务与高附加值产品结合，以及多元化布局，具备较强增长潜力。
风险提示
- 需求不及预期：光纤光缆行业需求可能不如预期。
- 产能过剩：竞争对手扩大产能可能影响供需格局。
- 创新业务表现：创新业务可能未能达到预期经营成果。
财务数据与估值
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 13,352.75 | 12,197.41 | 12,944.21 | 13,639.78 | 14,259.95 |
| 营业利润(%) | 4.14% | -67.74% | 130.81% | 19.17% | 14.67% |
| 归属于母公司净利润(百万元) | 1,297.44 | 675.88 | 971.06 | 1,156.24 | 1,325.06 |
| 毛利率(%) | 24.50% | 27.30% | 28.65% | 28.68% | 28.65% |
| 净利率(%) | 9.72% | 5.54% | 7.50% | 8.48% | 9.29% |
| ROE(%) | 11.47% | 5.81% | 7.89% | 8.80% | 9.43% |
| 市盈率(P/E) | 17.88 | 34.31 | 23.88 | 20.06 | 17.50 |
| 市净率(P/B) | 2.05 | 1.99 | 1.88 | 1.77 | 1.65 |
| 市销率(P/S) | 1.74 | 1.90 | 1.79 | 1.70 | 1.63 |
| EV/EBITDA | 8.34 | 12.82 | 11.47 | 9.80 | 8.57 |
投资建议
- 投资评级：增持（维持评级）
- 当前价格：30.6元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本(百万股) | 406.34 | 406.34 | 406.34 | 406.34 | 406.34 |
| 流通A股股本(百万股) | 406.34 | 406.34 | 406.34 | 406.34 | 406.34 |
| A股总市值(百万元) | 12,433.95 | 12,433.95 | 12,433.95 | 12,433.95 | 12,433.95 |
| 流通A股市值(百万元) | 12,433.95 | 12,433.95 | 12,433.95 | 12,433.95 | 12,433.95 |
| 每股净资产(元) | 14.92 | 15.34 | 16.24 | 17.33 | 18.54 |
| 资产负债率(%) | 50.60% | 50.89% | 50.45% | 50.44% | 50.87% |
分析师信息
- 王奕红：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com
- 康志毅：分析师，SAC执业证书编号：S1110522120002，邮箱：kangzhiyi@tfzq.com
- 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
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