20220909-中国银河-零售行业8月行业动态报告_中秋与国庆双节将至_关注_消费季_活动叠加节日效应带来的消费恢复_27页_2mb

零售行业分析总结

核心内容

2022年8月，零售行业指数下跌7.62%，但跑赢沪深300和新零售指数，整体表现与PE变化趋势较为契合。当前行业PE/PS/PB分别处于2010年年初至今的7.50% /84.50% /67.50%百分位点，其中PE处于低估值区间，主要受部分公司盈利下滑影响。整体零售市场在政策支持和消费信心回升的背景下逐步恢复，预计2022全年社消增速将向疫情前水平靠拢，全年零售市场增速呈现企稳向好的迹象。

主要观点

• 消费与经济同周期：消费增速与名义GDP增速保持同步变化趋势，受疫情影响后，消费市场正逐步恢复。
• 行业分化明显：必需消费品（如粮油食品、日用品）表现稳健，而升级类消费（如化妆品、餐饮）受疫情冲击较大，但长期恢复可期。
• 区域消费差异：东部沿海地区仍是消费主力，但中西部地区表现值得期待，其消费增速高于全国平均水平。
• 规模与集中度：线下零售行业集中度较低，线上行业已形成寡头垄断格局，行业集中度提升空间较大。
• 财务表现：2022年上半年零售行业营收同比减速10.15%，净利润仍处于负值，盈利水平尚未恢复疫情前水平。
• “新零售”与数字化：数字化和科技驱动正在重塑零售行业，未来零售将更注重商品内容、功能咨询和流量派发。
• 资本市场表现：零售行业整体处于低配状态，估值处于历史低位，但政策和消费市场回暖带来投资机会。

关键信息

一、消费市场回暖预期

• 2022年7月社消同比增长2.7%，尽管增速环比收窄，但整体表现趋于恢复。
• 2022年1-7月累计零售额较上年同期增长约945亿元，表明消费市场逐步回暖。
• 随着疫情管控优化和政策支持，预计“十一黄金周”和“双十一”将带来消费情绪的进一步提升。
• 2022年全年社消增速预计在4.5%-5.5%之间，恢复至疫情前水平。

二、行业结构与趋势

• 线下零售：渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段，CR10仅为5%，远低于美国的35%。
• 线上零售：发展迅速，集中度高，阿里巴巴和京东占据75%市场份额，拼多多、苏宁等第二梯队占比约15%。
• 消费趋势：中高端消费、个护品类、线上渠道成为新的增长点，居民消费信心逐步回升。

三、财务表现

• 2022年上半年零售行业总营收4956.31亿元，同比减速10.15%；归母扣非净利为-89.18亿元，同比下跌121.87%。
• 2021年零售行业总营收1.07万亿元，同比增速0.62%；归母扣非净利-133.95亿元，同比下跌157.06%。
• 资产负债率自2009年起逐步下降，2022年二季度为60.76%，资产结构优化。
• 存货占比持续下降，存货周转率逐步改善，但整体销售效率仍需提升。
• 收入现金比例为1.20，较2021年有所回落，但整体仍保持稳定。

四、投资建议

• 推荐公司：零售渠道类包括天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行；消费品类包括上海家化、珀莱雅、贝泰妮、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份。
• 配置建议：维持全渠道配置逻辑不变，关注线上和线下融合、品牌建设及供应链优化的公司。
• 市场情绪：零售行业处于低配状态，未来有望获得增持机会。

五、风险提示

• 疫情防控不及预期；
• CPI表现不及预期；
• 政策推行效果不及预期；
• 消费者信心不足；
• 行业竞争加剧。

行业问题与建议

行业数据与图表

• 零售行业在A股中占比为1.45%，扣除金融和石油行业后为2.19%。
• 2022年7月限额以上零售额累计同比增长2.30%，优于社消整体走势。
• 2022年8月零售行业PE处于历史较低百分位，整体估值偏低。
• 零售行业与全市场的Beta值比为0.54，系统性风险低于全市场。

未来展望

随着疫情管控优化、政策支持和消费者信心回升，零售行业有望迎来复苏。未来重点关注“双十一”和“十一黄金周”的表现，同时加强数字化转型和品牌建设，以应对竞争并提升盈利能力。