20260117-广发期货-铝产业链周报_氧化铝_仓单压力增加_维持逢高沽空观点_电解铝_强劲宏观叙事提供持续向上动能_短期注意情绪性回调风险_铝合金_供需双弱_下游以刚需采购为主_27页_2mb

铝产业链周报总结

核心内容概述

本周铝产业链整体呈现震荡格局，氧化铝、电解铝和铝合金市场均受到供需关系及宏观政策的双重影响。氧化铝市场受库存压力和需求疲软影响，维持弱势震荡；电解铝市场则在宏观利好支撑下表现强势，但基本面压力显现；铝合金市场因成本支撑和需求疲软，呈现高位震荡态势。

主要观点

氧化铝

• 市场延续偏弱震荡走势，前期供给侧收缩预期未能扭转现货市场库存高企的现实。
• 供应端逐步恢复，需求端受高铝价抑制，采购意愿疲软。
• 库存持续累积，全市场口径库存周度累库7.9万吨。
• 期货市场存在套利机会，导致部分现货转为在途交割货物，增加仓单压力。
• 铝价缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2950元/吨。
• 市场能否有效反弹，取决于后续产能调控政策或行业减产情况。

电解铝

• 市场呈现高位强势震荡，价格一度突破25000元/吨。
• 宏观政策和美联储降息预期为市场提供系统性支撑。
• 海外地缘政治事件（如美国对委内瑞拉军事行动）加剧市场对资源安全的担忧，提振大宗商品风险偏好。
• 国内财政政策和央行流动性注入强化了中长期消费改善预期。
• 供应端持续增长，国内及印尼新建产能爬产，内蒙古新项目通电，日均产量提升。
• 需求端受高铝价抑制，铝水比例下降至76.5%，库存进入累积周期。
• 铝价短期维持高位震荡，主力合约参考区间23000-25000元/吨。
• 后续需关注国内库存累积速度、下游消费韧性及海外货币政策与地缘政治变化。

铸造铝合金

• 价格重心上移，期货主力合约触及23940元/吨新高。
• 成本端支撑强劲，废铝供应紧张，春节前备库需求提升。
• 原铝价格突破24000元/吨，推升原料采购重心。
• 基本面呈现淡季供需双弱，开工率维持在58.0%左右。
• 社会库存小幅去化至4.89万吨，库存压力尚不明显。
• 铝合金短期震荡，主力合约参考区间22000-24000元/吨。
• 操作建议为多AD03空AL03。

关键信息

宏观经济

• 美国就业数据：12月非农就业人数增加6.4万，低于预期，失业率4.4%，美联储1月降息概率下调至2.8%。
• 美国CPI：12月同比增速2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀压力有所缓解。
• 中国PMI：12月制造业PMI为50.8%，环比上升1.6%，显示经济有所回暖。
• 中国CPI与核心CPI：12月CPI同比上升0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，显示内需稳步修复。
• 房地产销售：周度销售同比疲软，1-11月竣工面积同比下降18.0%。
• 汽车产销：12月产销保持强劲，全年同比分别增长10.4%和9.1%。
• 铝土矿进口：11月进口1511万吨，环比增长9.7%，同比增加22.3%；几内亚矿CIF价格降至64美元/吨。
• 氧化铝产量：12月产量环比增长1.1%，同比增加0.78%。
• 电解铝产量：12月产量同比增长1.9%，环比增加4.0%。
• 铝材出口：1-11月累计出口未锻轧铝及铝材同比下降9.1%，出口市场以东南亚和中东为主。
• 再生铝：12月再生铝合金产量环比减少4.18万吨，小型企业开工率仅12.74%，面临原料采购困难。

操作建议

风险提示

• 氧化铝市场存在库存压力，若无实质性减产或政策支持，价格或持续承压。
• 电解铝市场虽受宏观支撑，但基本面负反馈逐步加深，需关注库存累积与下游消费韧性。
• 铝合金市场成本支撑强劲，但需求疲软，价格或维持高位震荡。
• 原铝进口窗口关闭，进口利润亏损扩大，出口受阻，需关注国内供需变化。