20260228-广发期货-铝产业链周报_氧化铝_仓单加速累积_盘面震荡下行_电解铝_宏观不确定性溢价提升_基本面现实偏弱_盘面缺乏单边驱动_铝合金_盘面跟随铝价宽幅震荡_AD-AL价差缩窄_27页_3mb

铝产业链周报总结

核心内容概述

本报告总结了2026年2月28日铝产业链各环节的市场动态及未来走势预测，涵盖氧化铝、电解铝、铝合金及宏观因素对铝价的影响。报告还分析了铝土矿、铝锭、废铝等关键原材料的供需情况及价格走势。

氧化铝

主要观点

• 本周氧化铝市场偏弱震荡，现货贸易商报价小幅升水。
• 供应端短期收缩，但期货库存因交仓货源到库而增加，2月累计增加16.7万吨。
• 全国氧化铝库存维持小幅去库态势，但高库存现实压制价格上涨。
• 价格预计将继续宽幅震荡，主力合约参考区间为2700-2900元/吨。

操作建议

• 主力运行区间2700-2900元/吨。
• 建议空单止盈，逢区间低位卖出虚值看跌期权。

关键信息

• 1月全国氧化铝加权平均完全成本约为2704元/吨，现金成本约2533元/吨。
• 几内亚矿价已回落至当地矿企平均现金成本位，若价格继续下探，可能引发政策调控。
• 本周国产矿价格持平，进口矿价格弱势震荡，CIF价格下调至60.0美元/吨。

电解铝

主要观点

• 铝价震荡运行，市场交易逻辑仍围绕宏观预期展开。
• 中东局势紧张、美联储政策不确定性等因素压制风险偏好。
• 国内铝锭社会库存攀升至115.7万吨，节后库存高点或达135-140万吨，创近五年新高。
• 海外LME库存去化，国内铝价承压，内外供应格局差异明显。

操作建议

• 主力运行区间23000-24500元/吨。
• 建议多单继续持有。

关键信息

• 1月国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增加0.5%。
• 运行产能约4499.6万吨，铝水比例环比下降4.4个百分点至72.1%。
• 铝锭进口窗口关闭，进口亏损扩大至2000-2400元/吨。

铝合金

主要观点

• 铝合金价格跟随铝价宽幅震荡，AD-AL价差缩窄。
• 供应端阶段性收缩，部分中小企业因原料采购困难减产。
• 节后终端复工有序，市场询价氛围回暖，但需求仍偏弱。

操作建议

• 主力运行区间22000-23500元/吨。
• 建议多单继续持有，套利多AD04空AL04。

关键信息

• 1月再生铝合金产量60.98万吨，环比减少3.06万吨。
• 小型企业开工率仅为12.2%，再生铝合金行业开工率周环比+6.2%至53.1%。
• ADC12价格周环比+150元/吨至23800元/吨，短期偏强震荡。

宏观经济分析

美国非农数据

• 1月非农就业数据大超预期，为就业增长疲弱画上阶段性句号。
• 失业率小幅低于预期，显示劳动力市场仍具韧性。
• 美联储3月降息25个基点的概率为4%，维持利率不变概率为96%。
• 4月累计降息25个基点的概率为17.9%，显示政策路径仍存不确定性。

美国CPI数据

• 1月CPI同比增速录得2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，显示通胀压力有所缓解。
• 但就业市场疲软与通胀顽固并存，美联储政策面临挑战。

中国CPI与PMI

• 1月中国CPI同比上升0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，显示内需平稳。
• 1月PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，制造业景气度回落。

房地产市场

• 1月房地产销售周度回暖，但全国竣工面积同比下降18.1%。
• 头部房企在核心城市获取优质地块，有助于销售回升，但多数城市仍以去化存量为主。

汽车产销

• 1月汽车产销分别完成245.0万辆和234.6万辆，同比小幅下降。
• 汽车经销商库存预警指数为59.4%，显示市场景气度有所回升。

原材料市场动态

铝土矿

• 2025年全年中国累计进口铝土矿20118万吨，同比增加26.5%。
• 几内亚进口量稳定，澳大利亚进口量下降明显。
• 国内铝土矿库存高位运行，港口库存持续增加。

铝锭

• 12月国内铝锭进口量18.92万吨，出口量3.76万吨。
• 铝价外强内弱，进口亏损扩大，预计1-2月净进口小幅下滑。

废铝

• 1月废铝市场紧缺，再生铝产量环比下降3.06万吨。
• 废铝进口量有限，废铝价格支撑ADC12价格。

市场展望

• 短期来看，铝价震荡为主，宏观政策及供需变化为关键变量。
• 中长期来看，全球紧平衡格局维持，铝价长期看多逻辑未改。
• 重点关注下游复工节奏、废铝供应情况及政策调控动向。

风险提示

• 市场波动性可能加大，需警惕宏观政策变化及供需失衡风险。
• 原料供应紧张可能进一步支撑价格，但需求疲软仍压制上涨空间。
• 投资者应关注库存变化、政策动向及市场情绪，谨慎操作。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、Bloomberg、阿拉丁、广发期货研究所

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• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作任何保证。
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