> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业2025年及26Q1业绩总结 ## 核心内容概览 - **整体趋势**：医药行业整体营收连续三年趋于稳定，但利润端持续下滑，2025年扣非归母净利润为1160亿元，同比下降11.2%。 - **创新药产业链表现突出**：创新药企及CXO行业在2025-26Q1实现营收和利润的快速增长，成为医药行业中唯一实现利润正增长的细分行业。 - **血制品行业承压**：受供需短期错配影响，血制品行业营收和利润均出现明显下滑，2025年营收微降0.8%，利润下降28.4%。 - **医疗设备行业回暖**：2026年医疗设备行业有望迎来业绩拐点，国内招采和出海双重驱动。 - **化学制剂行业稳定**：集采影响边际减弱，经营业绩平稳。 - **零售药店优化规模**：关店率上升，但坪效止跌回升。 - **医院服务行业恢复性增长**：利润端恢复明显，2025年扣非归母净利润同比增长18.0%。 - **中药行业稳健**：消化高基数压力，营收和利润小幅下降。 - **基金持仓下降**：医药板块在全部公募基金中的持仓比例创2019年以来历史新低，基金持仓更加集中于创新药产业链。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 整体行业表现 - **营收稳定**：2025年医药行业营收总额为2.46万亿元，同比基本持平；2023-2025年连续三年保持基本稳定。 - **利润下滑**：2025年扣非归母净利润为1160亿元，同比下降11.2%，利润端增速持续放缓。 - **季度表现**：25Q3-26Q1连续3个季度营收同比增速回正，26Q1营收增长2.2%，扣非归母净利润增长7.6%。 - **利润率下降**：2025年医药行业整体扣非净利润率降至4.7%，为近五年最低。 ### 2. 创新药产业链表现 - **CXO行业回暖**：2025年CXO行业营收增长13.1%，扣非归母净利润增长34.8%；26Q1营收和利润分别增长17.8%和61.0%。 - **创新药增长**：2023-2024年创新药营收增速分别为70.3%和73.6%，2025年增长29.0%；利润端亏损大幅收窄，部分企业已实现盈亏平衡。 - **海外授权BD增长**：2025年海外授权BD交易总金额达1357亿美元，2026Q1交易金额突破600亿美元，接近2025年全年交易金额的一半。 - **基金偏好**：基金重仓持股中，创新药和CXO成为主要持仓方向，创新药企重仓持股CR20从无到有，2026Q1占据13席。 ### 3. 血制品行业表现 - **营收微降**：2025年血制品行业营收228.7亿元，同比下降0.8%。 - **利润大幅下滑**：2025年扣非归母净利润41.0亿元，同比下降28.4%；26Q1营收和利润分别下降13.3%和46.7%。 - **供需错配**：2024年下半年以来血制品价格持续下降，毛利率下滑明显。 ### 4. 医疗设备行业表现 - **营收增长**：2025年医疗设备行业营收1100.6亿元，同比增长2.5%。 - **利润下滑**：2025年扣非归母净利润9.5亿元，同比下降14.3%。 - **2026年预期**：国内招标回暖+器械出海复苏，2026年有望迎来业绩拐点。 ### 5. 化学制剂行业表现 - **营收微降**：2025年化学制剂行业营收3899.3亿元，同比下降1.8%。 - **利润稳定**：2025年扣非归母净利润283.7亿元，同比下降2.0%。 - **集采影响减弱**：药品市场实现大品种应采尽采，集采影响边际减弱。 ### 6. 零售药店行业表现 - **营收增长**：2025年零售药店行业营收1183.7亿元，同比增长1.9%。 - **利润回升**：2025年扣非归母净利润37.8亿元，同比增长18.4%。 - **门店优化**：2025年关店率上升至8.1%，门店数量下降，但坪效止跌回升。 ### 7. 医院服务行业表现 - **营收平稳**：2025年医院服务行业营收591.5亿元，同比基本持平。 - **利润增长**：2025年扣非归母净利润38.5亿元，同比增长18.0%。 - **26Q1增长**：营收和利润分别同比增长1.8%和19.1%。 ### 8. 中药行业表现 - **营收下降**：2025年中药行业营收3351.7亿元，同比下降2.9%。 - **利润小幅下滑**：2025年扣非归母净利润225.2亿元，同比下降2.2%。 - **高基数影响**：2023年中药行业因集中购药和流感高发，净利润增长28.0%，2024-2025年在高基数下营收和利润小幅下滑。 --- ## 市场估值与基金持股 - **估值合理**：截至2026年5月15日，医药生物行业PE（TTM）为33.6倍，PB（LF）为2.6倍，处于十年波动区间内。 - **基金持仓下降**：全部公募基金医药持仓比例为8.37%，创2019年以来历史新低。 - **基金偏好集中**：基金重仓持股中，创新药和CXO占比提升，其他行业如IVD、医疗设备等持仓下降。 - **CR20集中**：基金重仓持股CR20更加集中于创新药产业链，2026Q1创新药企和CXO共占据17席。 --- ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：各细分行业面临激烈的竞争。 - **政策风险**：医保控费、集采政策可能超出预期。 - **地缘政治风险**：海外授权BD受国际形势影响。 - **系统风险**：整体市场波动可能对行业产生影响。