20250601-国泰期货-尿素周度报告_27页_2mb

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年6月1日尿素市场的供需、价格走势及策略建议，指出尿素市场整体呈现震荡承压趋势，主要受国内需求偏弱、出口政策影响及成本结构变化等多重因素影响。

主要观点

1. 现货市场

• 国内需求偏弱：尿素现货市场因工农业需求不温不火，货源流向不及预期，导致企业库存增加。
• 出口预期支撑：随着出口政策逐步放开，部分工厂为应对出口需求，提前预留库存，预计短期内可能出现阶段性反弹。
• 库存情况：截至2025年5月28日，尿素企业总库存量为98.06万吨，环比增加6.32万吨，涨幅6.89%。港口库存量为20.5万吨，环比增加0.2万吨，涨幅0.99%。

2. 期货市场

• 价格震荡承压：尿素期货市场目前呈现区间震荡，中周期压力较大，上方空间有限。
• 出口政策影响：出口政策细化抑制了投机性，但出口释放或带来阶段性价格反弹。
• 价格中枢下移：在设定200万吨出口量的背景下，尿素中长周期价格中枢可能逐步下移。

3. 策略建议

• 长周期逢高空：建议在长周期视角下采取逢高空思路。
• 阶段性出口交易：可关注出口信息，进行阶段性出口反弹交易。
• 9-1月差高位震荡：9-1月差预计高位震荡为主。

4. 风险点

• 宏观冲击：包括政策调整、国际能源价格波动等。
• 出口政策变动：政策不确定性可能影响出口预期，进而影响价格走势。

关键信息

1. 国际现货价格

• 中国散装小颗粒离岸价：355.01-365.01美元/吨，与上周持平。
• 黑海小颗粒港口离岸价：355.01-365.01美元/吨，低端上调5美元/吨。
• 波罗的海小颗粒港口离岸价：350.01-360.01美元/吨，低端上调5美元/吨。
• 中东小颗粒港口离岸价：370.01-380.01美元/吨，高端上调5美元/吨。
• 巴西CFR价格：385.01-395.01美元/吨，与上周持平。
• 印度到岸价：385.01-398.25美元/吨，与上周持平。

2. 国内供应

• 产能扩张：2025年尿素产能继续扩张，全年新增产能为346万吨。
• 主要新增产能企业：包括安徽泉盛化工、陕西龙华集团、河南晋开集团延化化工等，部分企业为新增产能，部分为产能置换。
• 检修情况：多家企业进行常规性检修，部分检修计划推迟。

3. 成本与利润

• 原料价格稳定：煤炭价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近。
• 出口利润：理论出口利润较高，达到614.93元/吨（小颗粒）和546.93元/吨（大颗粒）。
• 生产利润：尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态。

4. 国内需求

• 农业需求季节性走强：春季作物底肥和追肥需求增加，但整体需求不温不火。
• 高标准农田建设：预计到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田，新增7500万亩，对尿素需求有增量。
• 复合肥基本面：复合肥产能利用率和生产毛利数据反映工业需求对尿素有一定支撑。
• 三聚氰胺需求：三聚氰胺市场主流价和生产毛利数据表明其工业需求稳定。

5. 出口与进口

• 出口政策：《法检》政策仍严格，尿素出口量维持在较低水平。
• 出口利润：内外价差较大，理论出口利润较高，但实际出口量受限。

估值端分析

1. 尿素基差

• 基差走势显示尿素市场存在一定的价格波动，需关注期货与现货之间的价差变化。

2. 尿素月差及仓单

• 尿素月差及仓单数据表明市场供需关系在调整中，需关注库存变化对价格的影响。

结论

尿素市场短期内受国内需求偏弱和出口政策影响，呈现震荡承压趋势，但出口释放可能带来阶段性反弹。中长周期来看，价格中枢或逐步下移，建议投资者在长周期视角下采取逢高空策略，并关注出口信息进行阶段性交易。同时，需警惕宏观事件冲击和出口政策调整等风险。