20160425-中国银河国际证券-Yum_Cha_28页_5mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于Xinyi Solar（0968.HK）的研究报告，涵盖了其财务表现、业务发展、市场动态及投资建议等信息。报告还涉及中国太阳能行业的整体情况，包括太阳能装机容量、发电量、政策影响等。

主要观点

Xinyi Solar 的财务和业务表现积极，基于近期的实地考察，分析师对公司的增长前景更加乐观。
公司预计在2016年实现更高的毛利率，主要受益于更高的平均售价（ASP）和更低的燃气成本。
新的太阳能玻璃生产线建设进展顺利，预计2016年底和2017年初分别投产。
公司正在推进新的太阳能农场项目，预计将在6月获得建设配额，从而加快安装进度。
公司预计2016年的净利润将大幅增长，分析师上调了其2016E和2017E的盈利预测，并提高了目标股价（TP）。

关键信息

Xinyi Solar 财务预测（2016E / 2017E）

项目	2016E (HK$ m)	2017E (HK$ m)
收入	6,697	9,139
净利润	1,910	2,495
每股收益（EPS）	0.28	0.37
核心每股收益（Core EPS）	0.28	0.37

Xinyi Solar 财务指标

指标	2016E	2017E
PER（市盈率）	10.5	8.1
PBR（市净率）	2.5	2.1
EV/EBITDA	6.6	4.9
毛利率	44%	43%
EBIT 毛利率	36%	35%
EBITDA 毛利率	45%	44%
核心净利率	29%	27%

中国太阳能行业动态

2016年第一季度，中国新增太阳能装机容量达到7.13GW，同比增长41.5%，主要由于抢装效应，以在6月30日前获得更高的上网电价。
太阳能发电量同比增长48%至11.8bn kWh。
装机结构：新增装机中，86.4%为地面安装项目，13.6%为分布式发电（DG）项目。
地区分布：2016年第一季度新增装机主要集中在云南（940MW）、山东（880MW）、新疆（710MW）、陕西（600MW）和安徽（580MW）。
电网弃光问题：2016年第一季度电网弃光量为1.9bn kWh，弃光率13.9%，主要来自甘肃、新疆和宁夏，但预计未来两年将因政策支持有所改善。

风险因素

太阳能玻璃业务具有周期性。
政策变动可能带来不确定性。
能源成本可能上升。
资产负债率可能上升。
政府电价支付可能延迟。

投资建议

Xinyi Solar 获得“BUY”评级，目标股价从 HK$3.00 提高至 HK$4.00。
投资者偏好 互联网+、新能源汽车/电池、国企改革 和 清洁能源 等主题。

其他信息

Xinyi Glass（0868.HK）持续增持 Xinyi Solar 股票，累计购入159.2百万股，总金额 HK$484.4 百万，平均价格 HK$3.042。
公司拥有 1.05GW 的并网发电能力，计划新增 700MW。
太阳能农场项目：在安徽六安舒城县和芜湖市设有两个项目，总设计容量为300MW，其中一期已并网发电。
太阳能玻璃生产线：正在建设两条每日产能为1,000吨的新生产线，预计2016年第四季度和2017年第一季度分别投产。
成本优势：太阳能组件成本较一年前下降约7%，并计划增加单晶组件采购。
投资回报率（IRR）：公司预计今年的太阳能农场IRR将高于2015年。

附录

图表：包含多个图表，如 XYS 太阳能农场项目、财务预测、市场数据等。
数据来源：Bloomberg、NEA、CGIS 研究等。

总结

Xinyi Solar 在2016年展现出强劲的增长潜力，其业务扩展和成本优化推动了更高的盈利预期。分析师上调了其盈利预测和目标股价，认为其在太阳能行业中的地位将因政策支持和市场需求而进一步增强。同时，公司积极拓展太阳能农场和玻璃生产线，以提升市场竞争力。然而，投资者需关注政策变动、能源成本上涨等潜在风险。

展开完整摘要