20251228-国信期货-沥青月报_成本支撑乏力_沥青低位徘徊_14页_1mb

国信期货沥青月报总结

核心内容

当前沥青市场面临多空因素的复杂博弈，价格走势主要受成本端国际原油波动影响，短期存在支撑，但中长期承压预期明显。市场整体呈现供应充裕、需求疲软的格局，操作上建议保持谨慎。

主要观点

• 成本支撑弱化：国际原油价格受地缘政治影响波动，短期内对沥青形成一定支撑，但中长期全球经济增长放缓抑制原油需求，预计油价将延续震荡偏弱，沥青成本支撑趋于弱化。
• 供应端下行：国内沥青装置开工率进入下行通道，尽管1月有季节性供应收缩，但整体产能利用率回落有限，南方地区仍维持高产量，对现货价格构成压力。
• 需求端疲软：北方地区因气温下降进入施工淡季，需求显著收缩；南方地区项目资金到位缓慢，施工进度不及预期，整体需求表现平淡。
• 库存压力仍在：全国及山东地区沥青库存小幅上升，反映市场供需偏宽松，库存去化速度缓慢。
• 利润水平低迷：山东、河北地炼沥青生产利润为负，江苏主营炼厂利润相对较高，但整体市场利润空间有限。

关键信息

一、行情回顾

• 沥青期货BU2602合约：2025年12月1日至26日震荡运行，累计涨幅0.50%，区间振幅5.78%。
• 基差表现：12月25日山东重交沥青基差为-75，12月平均基差为-29.21，显示现货市场相对期货弱势。

二、沥青基本面

（一）供应端

• 2025年1至11月累计产量2577.99万吨，同比增加11.01%。
• 12月26日当周全国重交沥青开工负荷率41.4%，环比下降1.3%，同比上升7.6%。
• 山东地区开工率44.2%，环比下降2.6%，同比上升4.9%，是拖累整体开工率的主要因素。
• 1月供应预计季节性收缩，但整体供应仍偏宽松。

（二）需求端

• 北方地区道路施工进入淡季，需求收缩明显。
• 南方地区需求增长缓慢，项目资金到位偏慢。
• 固定资产投资（不含农户）中基建投资增速下降，预示道路建设活动放缓。

（三）进出口情况

• 1至11月出口量584.82千吨，同比上升38.79%。
• 1至11月进口量3545.29千吨，同比上升9.23%。
• 进口量持续增长，对国内市场形成一定压力。

（四）库存端

• 全国104家样本企业社会库存104万吨，环比上升1.07%。
• 54家样本炼厂库存64.3万吨，环比上升2.88%。
• 山东地区社会库存20.5万吨，厂内库存21.9万吨，环比厂内库存下降2.67%，区域供需分化明显。

（五）原料端

• 沥青与WTI原油价差报-8.21元/吨，裂解价差持续修复。
• 国际油价处于季节性淡季，基本面偏弱，供应格局趋于宽松，整体呈现震荡偏弱运行。

（六）沥青利润

• 山东地炼沥青理论利润-203.24元/吨，河北-136.97元/吨，江苏主营炼厂利润587.18元/吨。
• 独立炼厂利润低迷，主营炼厂利润相对较好。

后市展望

• 成本端：短期原油价格受地缘政治影响有所支撑，但中长期油价承压，沥青价格亦将跟随波动。
• 供应端：开工率季节性回落，但南方地区产量仍高，市场供应压力未根本缓解。
• 需求端：北方施工淡季延续，南方需求疲软，整体需求持续走弱。
• 价格预期：短期内沥青价格仍将偏弱运行，操作上建议保持谨慎。

风险因素

• 地缘政治冲击
• 国际贸易争端
• 欧佩克+产量政策调整

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