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弱现实对抗强预期：下半年生猪市场展望

核心内容

本文为美尔雅期货研究院农产品研究小组发布的生猪行业半年报分析，重点探讨了2022年下半年生猪市场的供需状况、现货价格走势、行业发展趋势以及交割升贴水对市场的影响。整体分析表明，当前生猪市场处于“弱现实对抗强预期”的状态，供需双弱导致现货价格高位震荡，但随着供给逐步收紧，市场仍存在一定的上涨潜力。

主要观点

1. 供给端分析

• 能繁母猪与存栏量：2022年6月能繁母猪数量回升至4277万头，环比增加2.20%，但同比减少6.29%。生猪存栏量为43057万头，环比增加1.90%，同比减少1.94%，显示产能仍处于调减过程中。
• 出栏与产量：截至6月底，生猪出栏累计36587万头，同比增加8.43%；猪肉产量累计2939万吨，同比增加8.25%。二季度出栏量与产量环比分别减少13.01%和11.72%，显示短期供给有所放缓。
• 饲料与疫苗：猪饲料产量同比减少12.4%，反映生猪产能下降。猪细小疫苗签批量增加，表明母猪数量减少但繁殖效率可能有所提升。

2. 需求端分析

• 屠宰量：2022年5月定点屠宰量为2530万头，环比减少7.6%，同比增加26.78%。6月预计环比降幅在2-5%之间，显示消费需求疲软。
• 农贸市场走货：猪肉走货量同比大幅下降41.77%，日均出货量仅1500吨，显示终端消费低迷，走货强度低于疫情前水平。
• 进口情况：2022年1-6月猪肉进口量同比减少64.2%，猪类产品整体进口量减少51.9%，进口利差趋近于零，进口量难以显著回升。

3. 行业发展趋势

• 规模化企业出栏：12家上市企业上半年合计出栏6235.44万头，同比增加47.54%。预计下半年产能仍处于调减过程中，但规模化企业可能继续扩张，产业集中度提高。
• 猪粮比价：截至7月13日，猪粮比价为7.79，猪料比价为6.47，生猪头均利润预计超过900元，但盈利水平难以持续驱动价格上涨。

关键信息

供需格局

• 供给：产能调减趋势持续，但改善幅度有限，预计10-11月前供给紧张状况难以有效缓解。
• 需求：消费疲软，走货强度低于常年均值，需求端难以支撑价格持续上涨。

现货价格

• 当前现货价格高位震荡，主要由供给支撑，但需求不足导致上涨动力有限。
• 未来价格走势取决于年底的刚需是否能恢复至常年水平。

合约走势

• 近月合约：受现实弱势影响，价格运行偏弱。
• 远月合约：在预设刚需的支撑下仍维持偏强走势。
• 策略建议：建议以逢低做多为主，关注基本面变化。

交割升贴水

• 交割月前一月的价差回归主要受最高升贴水地区现货价格影响。
• LH2305合约临近交割月时，应重点关注四川地区现货价格。

行业展望

• 下半年生猪市场供给逐步收紧，但需求端存在较大不确定性。
• 市场预期较强，但现实支撑较弱，需持续关注消费数据与政策变化。
• 建议投资者关注基本面变化，以逢低做多策略为主，合理把握市场节奏。

数据来源

• 国家粮油信息中心、农业农村部、国家统计局、中国饲料工业协会、中国农业信息网、海关总署、巨潮网、发改委价格监测中心、国家兽药信息中心。

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