20240829-开源证券-北交所信息更新_电商SaaS基本盘稳增长_客服外包服务+AI技术绘制第二增长曲线_4页_878kb

美登科技（838227.BJ）投资评级与财务分析总结

投资评级与核心数据

1. 投资评级：维持“增持”评级，目标是捕捉直播电商与AI技术带来的新增长空间。
2. 股票数据：当前股价1875元，每股PE估值区间167-115倍，市值730亿。
3. 业绩表现：
   • 2024上半年营收72亿元（YoY+34%），净利润20亿元（YoY-5%），主要因大额研发投入及子公司收购成本上升。
   • 季度营收37亿元（YoY+34%, QoQ+8%），净利润9.9亿元（YoY-14%, QoQ-4%）。
   • 预测2024-2026年归母净利润分别为43亿、52亿、62亿元，同比增速恒定。

业务亮点与增长驱动

1. 业务结构：电商SaaS服务营收5.1亿（YoY+11%），客服外包服务营收1.3亿元（YoY+100%），后者由子公司收购带动。
2. 产品矩阵：光圈智播20版、水手客服等新业务将拓展至抖音、快手、视频号等平台；AI技术专注于降本增效与智能化服务升级。
3. 研发投入：2024上半年研发支出14亿元（YoY+20%），布局AI商品生成、智能客服等场景，赋能电商运营。

风险提示

• 研发进度延迟、市场竞争加剧、新业务推广未达预期。

估值与财务预测

• 关键指标：毛利率稳定在68%-69%，净利率逐步提升至29%-30%。
• 盈利预测：预测2024-2026年EPS分别为1.1、1.34、1.6元，PE估值区间167-115倍。

研究结论

公司通过SaaS基础业务与AI技术双轮驱动，在电商服务领域具备产品竞争力。尽管短期利润承压，但中长期增长潜力显著，维持“增持”评级。