20260316-中信证券-财务_税收_优惠与盈利_A股税收研究之二_3页_162kb

报告摘要

财务 | 税收、优惠与盈利：A股税收研究之二总结

核心内容

本报告聚焦于“税收如何影响企业盈利与现金流”，特别关注税收优惠政策对企业盈利结构的支撑作用，以及未来税收政策变化可能带来的影响。报告指出，A股企业所得税有效税率在2015年至2024年间下降了约4个百分点，从22%降至18%，税收优惠已成为企业盈利的重要支撑来源。

主要观点

整体有效税率下降：受高新技术企业优惠税率、研发加计扣除等政策影响，A股整体有效税率由2015年的约22%下降至2024年的约18%，真实现金税率也由23%降至19%。
税收优惠覆盖率高：约64%的上市公司享受15%的优惠税率，仅34%公司仍按25%的法定税率纳税，表明税收优惠在企业盈利中扮演了重要角色。
行业税负分化明显：2024年建材、商贸零售、传媒等行业有效税率超过30%，而农林牧渔、电子、计算机、机械等科技制造行业有效税率普遍低于15%。
高税率敏感度企业集中于科技制造：约23%的公司利润对税率变化高度敏感，主要集中在计算机、通信、电子及农林牧渔等政策覆盖度高的行业。
研发加计扣除影响显著：研发加计扣除覆盖率高的企业（如电子、机械、通信、汽车）研发投入质量较高，而计算机行业超过50%的公司对加计扣除政策敏感度超过10%。
税收优惠到期压力大：在市场高关注度样本公司中，税收优惠覆盖率达97.21%，其中大量税收优惠将在2027年前后到期或面临续期，需关注未来政策变化。
全球最低税规则影响：GloBE规则要求跨国企业有效税率不低于15%。A股中收入超过50亿元的公司中，约30%存在较高海外业务占比，其中60%以上有效税率低于15%，需关注其未来税率变化。
投资建议：更值得关注三类公司：
1. 税收优惠结构分散、依赖度较低的公司；
2. 研发加计扣除覆盖率高、政策支持明确的科技制造企业；
3. 海外收入占比较高的大型跨国企业。