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天风 WEEKLY 深度研报汇览总结

核心内容概览

本周天风研究发布多篇深度研究报告，涵盖总量、行业、公司层面，重点围绕A股市场策略、港股走势、固收市场配置、银行流动性、医药与金属材料行业等展开分析。报告内容结合宏观经济、政策动态、市场情绪、资金流向、供需关系等多维度，为投资者提供详尽的投资参考。

主要观点与关键信息

总量研究

1. A股策略：

   • 4月关注特朗普TACO，即A股市场在静态指标下的表现。
   • 市场交易“滞胀”，但尚未出现1970年代式的滞胀，更多为阶段性通胀扰动。
   • 盈利周期渐显，建议关注AI产业革命带来的科技主线机会、内外共振下的牛市主线风格及赔率思维下的风格轮动和底部反转。

2. 港股策略：

   • 市场情绪偏积极，但部分指标仍处于历史极值附近。
   • 建议关注汽车、电子、化工、公用事业和新能源等板块。

3. 金工配置策略：

   • 四月建议配置顺序为：十债 > A股 > 转债 > 美股。
   • 风格上推荐价值 > 成长，小盘 > 大盘。
   • 建议关注汽车、电子、化工、机械、电新等行业轮动机会。

4. 固收市场配置：

   • 在全球“滞胀交易”背景下，提出十大配置主线，包括地缘局势缓和、黄金下跌逻辑、原油冲高、商品分化、美股稳健、美债难持续、通胀暂时、中国资产稳定性、恒生科技左侧机会、地产“小阳春”等。
   • 4月存单利率可能继续下行，但需关注政府债发行、市场风险偏好及监管变化。
   • PMI数据显示经济平稳开局，但输入性通胀压力显现，后续政策需在“稳增长”与“防通胀”之间寻求平衡。

5. 银行流动性分析：

   • 4月OMO投放“地板量”5亿，反映市场流动性压力。
   • 季末信贷承压，预计中上旬为负增长，但存贷差无忧。
   • 2026年企业贷款占比较高，银行负债成本改善，NSFR提升。
   • 降准“性价比”下降，预计降准概率有限，可能转向调整法定存款准备金利率、降低隐性下限、纳入短债等方向。

行业研究

1. 医药行业：

   • 长期护理保险制度加快建立，积极应对人口老龄化。
   • 制度试点已覆盖92个地区，覆盖人群达3.08亿，基金累计支出超1000亿元，为330万失能人员提供护理服务支持。

2. 金属与材料行业：

   • 美伊冲突对电解铝供应影响较大，产能冲击规模超过俄乌冲突。
   • 能源通胀从欧洲“天然气劫”扩展至全球“原油通胀税”，国内电解铝供给约束显著强化。
   • 投资建议关注宏观明朗后的铝价及相关权益标的反弹机会，同时警惕类滞涨和货币政策转向风险。

总结

本周研究报告聚焦于当前市场环境下的投资逻辑与配置建议，涵盖多个重要领域。总体来看，市场情绪偏积极但存在波动，A股与港股均面临结构性调整压力。固收市场在“滞胀交易”背景下，关注地缘局势、通胀压力与资产配置主线。银行流动性方面，尽管存在短期扰动，但整体仍处于“自发性宽松”状态。医药行业受益于政策支持，长期护理保险制度的建立为行业带来发展机遇。金属与材料行业则因地缘冲突与能源通胀面临更大不确定性，但投资格局正逐步优化。

投资建议要点

• A股策略：关注科技主线（AI）、牛市主线风格（强者恒强）及赔率思维下的风格轮动。
• 港股策略：关注汽车、电子、化工、公用事业和新能源等板块。
• 固收配置：优先配置债券，尤其是10Y以内品种，警惕美债走势及原油价格波动。
• 银行流动性：关注季末信贷压力及短债配置策略，降准“性价比”下降，政策调整或更偏向结构性优化。
• 医药行业：长期护理保险制度加快建立，关注政策带来的行业发展机遇。
• 金属与材料：警惕地缘冲突对电解铝供应的影响，关注宏观与产业共振带来的投资机会。

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