2017-IP内容产业深度研究三部曲：基于IP的影视内容公司如何定价_24页-2mb

报告摘要

IP产业链影视内容公司估值研究报告总结

核心内容

本报告探讨了IP产业链上影视内容公司的估值方法，分析了其市场空间，并通过中美对比，提出了基于互联网思维的估值思路。报告指出，IP产业链由上游版权交易、中游影视内容制作、下游衍生品开发组成，呈现出正金字塔结构，为公司市值增长提供了基础。

主要观点

1. IP产业链市场空间

上游版权交易：以网络文学为代表，市场规模已突破百亿。
中游影视内容：包括电影、电视剧、网络剧，市场规模接近千亿。
下游衍生品开发：涵盖游戏、动漫衍生品、实景娱乐、玩具等，保守预计市场规模至少2000亿。
市场规模结构：呈现正金字塔结构，上游小、中游中、下游大。

2. 海外IP龙头享受估值溢价

迪士尼：通过全产业链开发，形成“电影+衍生品+娱乐地产”的IP生态圈，PE稳定在10-25倍之间，PB和PS持续提升，享受较高的估值溢价。
时代华纳：专注于优质IP的影视创作，尽管收入略有波动，但市值和估值指标持续增长，显示投资者对其IP运营模式的认可。
HBO：基于庞大付费用户群开发IP网络剧，PS接近4倍，其商业模式为国内IP网络剧公司提供了估值参考。

3. 国内IP产业链公司估值思路

对标迪士尼与华纳：奥飞动漫、华谊兄弟模式类似迪士尼，光线传媒模式类似华纳。
IP网络剧公司：可参考互联网公司估值方法，关注用户规模、付费转化率和ARPU值等指标。
估值模型：基于HBO的PS估值（约4倍）及国内互联网公司估值溢价，预计欢瑞世纪3年后目标市值为288亿元。

关键信息

行业数据

指标	数值（亿元）	占比%
股票家数	57	2.1
总市值	16362	3.2
流通市值	9896	2.6

市场规模预测

网络文学市场规模：2014年73亿元，预计2015年达到96亿元。
网络剧市场规模：2014年约110亿元，预计未来几年将爆发增长。
网络游戏市场规模：2014年1108亿元，2015年预计1325亿元。
动漫衍生品市场规模：2014年约316亿元，2015年预计380亿元。
主题公园市场规模：2014年美国主题公园访问人次超1亿，票房收入约150亿元。

估值模型

传统估值方法：如DCF、PE、PB、PS等，对新兴行业适用性有限。
互联网公司估值方式：如PS（市销率）和ARPU（每用户平均收入）等指标对IP网络剧公司更具参考意义。

风险提示

行业政策变化带来的不确定性；
金融市场系统性风险；
行业竞争加剧，可能影响现有IP格局。

结论

IP产业链的潜在市场规模是估值的基础，通过分析海外成熟市场对IP产业链龙头的估值溢价，结合国内IP与互联网的融合特性，提出基于互联网估值方法对IP产业链相关公司进行估值的思路。对于具备全产业链开发能力和优质IP资源的公司，其市值有望达到千亿级别，而专注于网络剧开发的公司，如欢瑞世纪，目标市值可达到288亿元。然而，行业政策、市场风险和竞争加剧仍是需要关注的重要因素。

附录

行业投资评级定义

短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平