快递研究三部曲Ⅰ：需求总量和结构的推演_34页_1mb

快递研究三部曲1：需求总量和结构的推演

核心结论

• 快递需求总量：电商决定快递总需求方向，电商渗透率将继续提升，快递单量增速将高于电商增速、社零增速及GDP增速。
• 快递需求结构：未来电商渗透品类将从低价向高价转移，中高端电商快递增速将快于低端。
• 供给端判断：顺丰单票收入是通达系和行业平均的3倍，消费行业品牌和产品力优势难以被反超，通达系难以切入顺丰核心市场。
• 投资建议：中长期看好与电商消费结构变化趋势契合的公司，包括顺丰控股、京东物流、中通快递、韵达股份、圆通速递；中短期关注电商快递β机会，排名靠后的公司股价弹性更强，重点关注顺丰控股。

主要观点

电商决定快递总需求

• 电商增长的底层逻辑是线上渠道对线下渠道的替代，未来线上渠道各项费用仍有优化空间。
• 电商渗透率提升并非由用户数见顶决定，而是由效率提升驱动。
• 快递单量增速将显著高于社零增速和GDP增速，长期跑赢整体经济。

需求结构变化趋势

• 信任成本下降：直播电商等模式通过视频展示降低消费者对线上购物的不信任感。
• 品类渗透方向变化：从低价向高价转移，因为传统消费品进入产品升级阶段。
• 快递费用率稳定：中高端电商快递增速将快于低端，体现需求结构的升级。

供给端竞争格局

• 顺丰凭借品牌和产品力优势，单票收入远高于通达系。
• 通达系难以向上突破顺丰核心市场，未来分化将加剧。
• 快递网络结构中，转运和派件环节的规模效应显著，而收件端价格受竞争影响较大。

关键信息

快递商业模式特点

• 快递服务不可储存，客户分布离散，发件人和收件人不重合，形成网络效应。
• 安全和快捷是用户的核心需求，快递公司通过品牌占领客户心智，具备要高价的能力。

产业链结构分析

• 上游：竞争激烈，大型快递公司通过规模优势降低采购成本。
• 下游：企业客户价格不敏感，个人客户价格敏感，价格下降有助于散单增长。
• 加盟制：是中国快递特有的模式，总部对加盟商具有绝对话语权。

电商与快递的效率关系

• 电商通过降低信息递送成本、缩短供应链环节提高效率，从而提升渗透率。
• 直播电商、C2M模式等推动电商效率持续优化，影响快递需求结构。

投资建议与受益公司

中长期看好公司

• 顺丰控股、京东物流、中通快递、韵达股份、圆通速递。
• 这些公司具备与电商消费结构变化趋势相契合的能力。

中短期机会

• 未来1-2年电商快递β机会明显，排名靠后的公司股价弹性更强。
• 重点关注处于经营周期拐点的公司，尤其是顺丰控股。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期：可能影响消费能力和快递增速。
• 疫情反复：可能导致快递网络运转受阻，业绩不及预期。
• 产粮区监管政策：若政策执行影响快递价格，可能促使电商外迁。
• 社区团购品类扩张超预期：可能对传统电商快递业务形成冲击。

总结

本报告从快递行业需求总量与结构变化出发，分析了电商对快递行业的驱动作用，指出未来快递需求将随电商渗透率提升而增长，同时需求结构将向中高端商品转移。供给端竞争中，顺丰凭借品牌和产品力优势占据高端市场，而通达系难以向上突破。投资建议中长期关注与电商结构变化契合的公司，中短期则聚焦电商快递β机会。同时，报告提示了宏观经济、疫情、政策及社区团购等潜在风险。