20220911-中航证券-航空航天产业月报_细分赛道短期业绩波动_中长期景气无忧_40页_9mb

报告摘要

国防军工行业点评：航空航天产业月报

报告摘要

2022年8月，中航航空航天指数下跌2.80%，军工（申万）指数下跌4.28%，跑赢行业1.48个百分点。上证综指、深证成指、创业板指分别下跌1.57%、3.68%、3.75%。8月涨幅前三为复旦微电（+24.82%）、菲利华（+16.81%）、臻镭科技（+16.43%）；跌幅前三为利君股份（-24.94%）、北摩高科（-22.35%）、宝钛股份（-19.27%）。

一、航空航天产业主要观点

（一）航空产业发展动态

新型战机与民用航空产品
- 新型战机（如歼20、歼16等）推动航空武器装备整体跨代发展。
- 民用航空产品（如AG600、翼龙无人机）建立民用飞机产业体系，提升我国航空技术体系的完善性。
“小核心、大协作”深化
- 主机厂加大研发与总装能力建设，同时将非核心工序开放给供应链，借助社会化产能实现专业化发展。
产业链纵向一体化
- 航空零部件制造企业逐步向部组件装配升级，产业链纵向一体化成为主要商业模式，预计“十四五”期间集中度将提升。
降本增效趋势
- 航空产业在地缘政治形势下，军品降价与阶梯降价是短期控制成本的有效手段。
- 有核心技术、议价能力与降本能力的企业将在中长期受益，行业整体效率提升。
航空发动机产业拐点
- 我国已具备自主研制先进航空发动机的能力，供需共振推动产业进入快车道。
- 2022年上半年，航发动力营收增长47%，新产品占比提升，盈利能力增强。
民机产业放量
- 国产大飞机C919于2022年8月1日完成取证试飞，预计2022年完成首架交付。
- C919已获得28家客户、815架订单，预计2023年实现批量交付，2025年具备年产50架能力。
- 机体制造由航空工业集团主导，占大型客机机体90%以上。

（二）航天产业发展动态

导弹产业“十四五”高增长
- 导弹市场年复合增速有望保持在30%以上，中上游企业维持高增速。
- 建议关注具备“量”或“价”优势、已进入批产阶段的导弹配套企业，以及具备“独供”属性的企业。
卫星通信（互联网）产业
- 低轨卫星互联网由“国家队”统筹规划，抢占轨道与频谱资源是关键。
- 高轨卫星互联网在航空、海洋等场景应用拓展，商业模式逐步成熟。
卫星导航产业
- 北斗系统全球组网完成，市场复合增速有望超过25%。
- 建议关注中上游具备高市占率的企业，以及“高精度北斗导航+”融合布局的公司。
卫星遥感产业
- 作为朝阳赛道，卫星遥感需求充足，下游应用（如实景三维、灾害监测）增长迅速。
- 建议关注营销能力强、服务与产品成熟度高、回款能力强的企业。

二、上市公司中报表现回顾

（一）航空板块

主机厂：2022上半年实现营收656.37亿元（+18.63%），归母净利25.92亿元（+4.76%），整体稳定增长。
- 业绩分化明显，中航西飞营收增长27.04%，归母净利增长43.79%。
- 洪都航空与中直股份业绩下滑，主要受非主业业务剥离及疫情影响。
分系统企业：营收增速11.94%，归母净利增速34.86%，盈利持续增长。
航空锻造企业：营收增长30.26%，归母净利增长94.38%，表现亮眼。
航空零部件加工企业：营收增速18.88%，归母净利增速1.87%，受疫情影响Q2业绩放缓。
航空材料企业：
- 碳纤维：营收增速14.92%，归母净利增速27.92%，产能释放带动增长。
- 高温合金：营收增速12.07%，归母净利增速-33.40%，受原材料价格上涨影响。
- 钛合金：营收增速31.90%，归母净利增速51.29%，集中度高，盈利能力提升。

（二）航天板块

导弹产业：中下游收入增速由35.19%降至23.53%，但中上游企业合同负债与预收账款增长显著，显示积极备产。
卫星产业：整体收入增长7.77%，卫星制造收入增速提升至18.02%，显示空间基础设施建设推进。
- 卫星导航：收入增速放缓至7.71%，但归母净利润仍保持增长，预计“十四五”期间保持25%以上增速。
- 卫星遥感：收入与归母净利增速分别为60.39%和39.43%，合同负债与预收账款翻番，显示需求持续增长。