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国防军工行业点评：航空航天产业月报

核心内容

2022年9月，航空航天板块表现优于军工整体，中航航空航天指数下跌4.39%，军工（申万）指数下跌5.05%，跑赢行业0.66个百分点。市场整体呈现观望情绪，成交量萎缩，但航空航天板块仍保持相对强势。

主要观点

1. C919获得型号合格证，开启国产民机新时代

• C919于9月获得型号合格证，标志着其进入民用航空市场，预计2022年底完成首架交付。
• C919拥有28家客户815架订单，国际市场逐步打开，通过双边适航协议获取进口国民航局的适航批准。
• C919产业链中，航空工业集团承担了机体制造的90%以上，未来国产化提升空间较大，如高端加工、动力系统、机载系统等。

2. 新型号不断涌现，航空产业军民两用属性凸显

• 军机方面，歼20、歼16、歼15、歼10C、轰6K、空警500、空警200、运20、直20等新型战机不断涌现，支撑航空武器装备实现整体跨代。
• 民用航空产品如AG600M、翼龙-2、启明星50等在应急救援、气象监测等领域取得阶段性成果，市场空间逐步打开。

3. 航空上市公司积极推进产业链拓展延伸

• 企业通过内生+外延的方式，纵向完善产业链，提升配套层级和竞争力。
• 横向拓展方面，如中航高科与赢创合作成立中航赢创，拓展PMI泡沫新材料领域。
• 央企之间合作频繁，而央企与民企股权合作尚少，建议探索多元化合作模式。

4. 航空发动机持续加强谱系化能力

• 中国航发在珠海航展上展示了24型明星产品，其中60%为首次亮相，包括新型涡扇发动机、电混合推进系统等。
• 我国已具备自主研制生产几乎所有种类航空动力的能力，国产替代进程加快，航空发动机产业进入良性发展快车道。

关键信息

• 行业高景气：航空航天产业持续保持高景气，中报业绩波动无忧。
• 估值低位：三季度军工板块整体“杀估值”，当前航空航天板块估值分位降至2018年以来的30%左右，近三年历史低位。
• 军贸机遇：全球疫情缓解和俄乌冲突增强国防安全诉求，军贸出口迎来重大机遇，航空航天成为热门细分板块。
• 产业链成熟：航空发动机产业链逐步成熟，研制生产能力提速，形成以航发集团为主体，民营企业积极配套的生态。
• 卫星发射密集：9月我国航天发射8次，涵盖通信、导航、遥感等多类卫星，显示下游应用需求旺盛。
• 北斗导航：北斗三号系统全面部署，高精度导航应用加速，预计“十四五”期间下游运营服务领域实现高速发展。
• 市场空间：卫星通信、导航、遥感等应用领域增长潜力大，建议关注相关企业。

建议关注

1. 航空装备产业链

• 航空发动机：航发动力、航发科技、航发控制
• 无人机：航天彩虹、航天电子
• 碳纤维复合材料：光威复材、中简科技
• 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳
• 钛合金：西部超导、宝钛股份
• 航空制造：爱乐达、派克新材、航宇科技、华伍股份、利君股份

2. 航天装备产业链

• 连接器：航天电器
• 时频器件：天奥电子
• 北斗相关：海格通信、华测导航、振芯科技、北方导航、康拓红外、盟升电子

3. 其他航空航天电子元器件领域

• 军工芯片：紫光国微、复旦微电
• 红外制导：大立科技
• 高端电容：振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子
• 嵌入式计算机：智明达

风险提示

1. 疫情发展仍不确定，可能导致宏观经济承压，影响航空航天装备研发进度。
2. 部分地区疫情反复，可能影响产品交付确认收入。
3. 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
4. 军品定价机制改革，可能导致部分企业业绩受损。
5. 行业高度景气，若短时间内涨幅过大，可能出现业绩与估值不匹配。

总结

航空航天产业在2022年9月保持了相对强势的表现，受益于新型号的推出、军贸出口机遇、以及产业链的不断拓展。C919的国产化和国际化迈出重要一步，标志着我国民机产业进入发展提速关键期。同时，航空发动机谱系化发展和卫星发射密集推动了下游应用的快速拓展，北斗导航系统全面部署，高精度导航市场增长潜力巨大。建议投资者关注产业链延伸、军贸机遇及核心技术领域的相关企业。