20211228-国盛证券-迈为股份-300751.SZ-全新全开口钢板印刷技术带动银浆降本新突破_3页_542kb

迈为股份（300751.SZ）总结

核心内容

迈为股份是一家专注于光伏设备制造的公司，近年来在HJT（异质结）电池设备领域取得显著进展。公司推出全新全开口钢板印刷技术，推动HJT电池降本增效，同时通过高精度串焊机进一步减少银浆耗量，提升产品竞争力。此外，公司还积极布局半导体封装市场，拓展业务范围。

主要观点

• 技术突破：迈为股份推出的全开口钢板印刷技术，显著降低银浆耗量，提升HJT电池的转换效率，同时具备成本优势。
• 降本增效：全开口钢板相比传统网版，可节省约20%的银浆使用量，且只需对现有设备进行小规模改造即可实现。
• 市场拓展：HJT电池产业进程加快，越来越多光伏厂家规划HJT生产线，迈为股份作为整线设备核心供应商，将显著受益。
• 盈利能力提升：公司通过技术革新和市场拓展，持续提升盈利能力，预计2021-2023年归母净利润分别为5.92亿、8.49亿和11.96亿元。
• 定增扩产：公司已完成28亿元定增，用于HJT设备产能扩张，预计3年建设期后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，预计收入达60亿元，净利润8.8亿元。
• 多领域布局：除光伏设备外，公司也在半导体封装市场取得进展，已获得长电科技、三安光电等企业的订单，并实现稳定量产。

关键信息

技术创新

• 全开口钢板印刷技术：栅线更窄、数量增加一倍，提升HJT电池效率，降低银浆耗量约20%。
• 高精度串焊机：通过提高主栅数量、降低栅线宽度，可将银耗量从220mg/片降至130mg/片，节省40.9%。

产业背景

• HJT电池技术快速发展，隆基等企业多次刷新转换效率记录，推动产业进程。
• 多家光伏企业（如金刚玻璃、安徽华晟、通威股份、阿特斯、爱康科技）开始布局HJT生产线。

定增与产能

• 定增28亿元，用于HJT设备扩产，明阳智能获配1亿元。
• 3年建设期后，预计年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。
• 截至9月份，HJT设备在手订单达18亿元。

半导体封装市场

• 公司已获得半导体晶圆激光开槽设备订单，包括长电科技、三安光电等。
• 实现设备国产化，为行业提供替代方案。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润：5.92亿、8.49亿、11.96亿。
• 对应PE：114.8倍、80.0倍、56.8倍。
• 维持“增持”评级。

财务表现（2019A-2023E）

偿债能力与运营效率

• 资产负债率：2019A为66.2%，2020A为62.7%，2021E为52.6%，2023E为59.9%。
• 流动比率：1.4、1.5、1.8、1.8、1.6。
• 速动比率：0.5、0.7、1.2、1.1、0.9。
• 总资产周转率：0.4、0.5、0.4、0.4、0.4。
• 应收账款周转率：3.0、2.5、2.5、2.5、2.5。
• 应付账款周转率：1.3、1.6、1.6、1.6、1.6。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 异质结技术进展不及预期。

股票信息

投资评级说明

• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

作者信息

• 分析师：姚健、王磊
• 执业证书编号：S0680518040002、S0680518030001
• 邮箱：yaojian@gszq.com、wanglei1@gszq.com

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