20220103-天风证券-迈为股份-300751.SZ-推出全新全开口太阳能电池钢板印刷技术_助力银浆降本实现新突破__3页_722kb

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份近期推出了一项创新技术——全开口太阳能电池钢板印刷技术，该技术在太阳能电池金属化领域具有重要意义。该技术通过优化栅线结构和印刷工艺，显著降低银浆耗量，从而推动异质结（HJT）电池成本下降，助力其市场放量。

主要观点

1. 全开口钢板印刷技术优势

• 工艺优势：

  • 栅线宽高比达到 $50%$ 以上，线宽为26微米，高度为13-14微米。
  • 未来有望将栅线开口进一步缩小，线宽降至20微米。
  • 兼容210mm硅片尺寸，栅线数量可增加一倍，有助于提高HJT电池效率。

• 成本优势：

  • 在制造相同效率电池的情况下，预计可净节省约 $20%$ 的银浆用量。
  • 总体成本与现有网版成本接近，不产生额外的材料成本。
  • 改造成本较低，仅需对现有印刷设备进行小规模改造即可实现。

2. 技术对行业的影响

• 异质结电池的成本相较其他类型电池仍较高，以166尺寸为例，异质结电池的银浆成本比Perc电池高约 $1.25$ 毛/瓦。
• 全开口钢板印刷技术的引入有望降低银浆成本约 $0.26$ 毛/瓦，进一步推动HJT电池的商业化进程。
• 当前HJT电池金属化技术路线呈现多技术并行发展，有利于其更快放量。

关键信息

1. 财务预测

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为6.18亿、8.13亿、11.28亿。
• 市盈率逐步下降，从2021年的112倍降至2023年的62倍，显示公司估值趋于合理。

2. 营收与成本增长情况

• 营业收入：预计从2021年的33.3亿增长至2023年的58.6亿，年均复合增长率约 $32.79%$。
• 毛利率：从2019年的 $33.82%$ 逐步提升至2023年的 $37.52%$，显示盈利能力增强。
• 净利率：从 $17.22%$ 提升至 $19.24%$，表明公司成本控制能力提升。

3. 财务指标趋势

• 资产负债率：从2019年的 $66.16%$ 降至2023年的 $49.98%$，显示公司杠杆率下降，财务风险降低。
• 流动比率：从 $1.41$ 提升至 $1.89$，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从 $0.63$ 提升至 $1.03$，显示公司流动资产结构优化，短期偿债能力提升。
• 总资产周转率：从 $0.43$ 提升至 $0.72$，表明资产使用效率提高。

4. 投资评级

• 投资评级为“买入”，维持原评级。
• 目标价格未明确，但公司当前股价为 $642.3$ 元，预计未来表现优于市场。

风险提示

• 产品价格可能受原材料价格波动影响。
• 异质结电池降本增效可能未达预期。
• 异质结电池发展可能不及预期。

总结

迈为股份的全开口钢板印刷技术在降低银浆成本、提升HJT电池效率方面具有显著优势，有助于推动异质结电池的市场应用。公司财务表现稳健，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。尽管存在原材料价格波动等风险，但该技术的推出有望增强公司在光伏设备领域的竞争力，推动其在HJT电池金属化领域的进一步突破。