20170508-光大证券-传播与文化电影月报：4月《速8》大热拉动票房同比增长58_18页_2mb

电影行业4月市场与行业分析总结

核心内容概述

2017年4月，中国电影市场整体表现强劲，票房同比增长58%，观影人次增长45%，排片场次增长23%。然而，电影指数下跌9.24%，表现落后于其他主要市场指数，如上证综指、深证成指、创业板指及申万传媒指数。尽管票房回暖，但电影行业公司2016年及2017年一季度业绩平淡，导致板块个股下跌。

主要观点

市场表现

• 电影指数回调：4月电影指数下跌9.24%，跑输其他主要指数。
• 票房增长：4月票房达49亿元，同比增长58%；1-4月累计票房191.4亿元，同比增长9.24%。
• 票房结构：一线城市票房占比20.39%，四线以下城市占比21.9%，三四线城市票房份额有所提升。
• 票价变化：2017年平均票价回升至35元以上，剔除服务费后略有下降。

行业景气

• 票房增长主因：《速度与激情8》单月票房达24.9亿元，占总票房的51%，是拉动4月票房增长的主要因素。
• 影片数量与分布：4月新上映影片37部，国产片32部，进口片5部。1-4月引进片份额达53%，超过国产片。
• 影片热度：热门影片包括《速8》、《金刚：骷髅岛》及《嫌疑人X的献身》。中小影片也表现出良好的热度。

投资建议

• 投资逻辑：院线并购整合提速、影视商业模式升级。
• 重点推荐：万达院线，因其横向扩张提速，垂直整合可期。
• 其他关注点：上海联和、幸福蓝海的市场份额变化，以及中国电影全产业链发展潜力。

关键信息

电影指数表现

• 4月电影指数下跌9.24%，跑输其他主要指数。
• 截至4月28日，电影指数2017年以来下跌11.53%。

个股表现

• 万达院线：股价51.50元，月涨跌幅-6.72%，2017年PE约33.7倍，估值合理。
• 中国电影：股价20.03元，月涨跌幅-10.83%，2017年PE约31.3倍。
• 上海电影：股价28.35元，月涨跌幅-15.48%，2017年PE约37.3倍。
• 光线传媒：股价8.62元，月涨跌幅-8.10%，2017年PE约32.51倍。

行业动态

• 票房增长：4月票房增长主要由《速8》带动，其在线售票渗透率上升至84.49%。
• 影片分布：国产片与进口片均表现良好，但引进片市场份额更高。
• 城市票房：广东、山东、浙江、福建等省份票房增速在60%以上，三四线城市份额提升。

投资建议

• 推荐理由：万达院线在院线扩张与产业链整合方面具有优势，未来增长潜力大。
• 风险提示：票房增速下行、并购整合风险、竞争加剧。

结构分析

票房与观影数据

• 4月票房：49亿元，同比增长58%。
• 观影人次：1.4亿人次，同比增长45%。
• 排片场次：733万，同比增长23%。
• 1-4月累计票房：191.4亿元，同比增长9.24%。
• 1-4月观影人次：5.45亿人次，同比增长5.56%。

影片表现

• 票房TOP10影片：《速8》、《金刚：骷髅岛》、《嫌疑人X的献身》等表现突出。
• 票房梯队：10亿以上票房影片1部，3-10亿2部，1-3亿8部，1亿以下26部。

院线表现

• 前十大院线：票房份额达68%，较去年4月略有提升。
• 增速分化：万达院线、大地院线、南方新干线等院线月票房增速在60%以上。
• 上座率：广东、上海、北京等地上座率居前。

风险分析

• 票房增速下行：可能影响整体行业表现。
• 影视行业并购整合风险：行业集中度提升可能带来整合难度。
• 竞争加剧：国内外内容供给竞争激烈，制片环节不确定性增加。

行业趋势

• 院线证券化与整合：2016年以来，院线资产证券化和行业整合明显提速。
• 商业模式升级：传媒行业进入产品与营销竞争升级阶段。
• 好莱坞大片影响：2017年好莱坞大片云集，有望推动电影市场回暖。

投资逻辑

• 院线并购：院线行业集中度提升加速，万达院线作为龙头，具备较强竞争力。
• 内容提升：国产片质量提升，票房表现良好，光线影业表现突出。
• 产业链整合：万达院线在产业链整合与垂直扩张方面有较大潜力。

结论

2017年4月电影市场表现强劲，票房和观影人次均实现显著增长，主要受益于《速度与激情8》的拉动作用。尽管电影指数回调，但板块基本面有所改善。未来，院线行业整合和商业模式升级将成为主要增长点，建议关注万达院线等龙头企业，同时警惕票房增速放缓及行业竞争加剧的风险。