20260202-东吴证券-招商蛇口-001979.SZ-2025年业绩预告点评_利润阶段性下滑_聚焦核心投销稳健_3页_473kb

报告摘要

招商蛇口（001979）于2026年2月2日发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润10.05-12.54亿元，同比下降69%-75%；扣非净利润1.54-2.31亿元，同比下降91%-94%。尽管利润阶段性下滑，但公司销售表现稳健，土储质量优良，投资策略积极，被维持“买入”评级。

利润阶段性下滑：2025年招商蛇口利润大幅下滑，主要受房地产交付规模减少、减值计提增加以及联合营企业投资收益减少等因素影响。
销售排名稳固：公司2025年全口径销售金额达1960亿元，同比下降10.6%，但排名提升至行业第5名，优于行业整体表现。销售均价同比增长19.3%，反映公司产品竞争力提升。
核心城市优势巩固：在高能级城市如上海、深圳、北京、杭州、成都等地，招商蛇口销量排名均进入前五，进一步巩固其市场地位。
拿地规模显著增长：2025年公司新增土地43宗，总规划建筑面积440.5万平方米，权益拿地金额达542.6亿元，同比增加62.1%，显示公司积极布局优质项目。
投资策略稳健：公司坚持区域聚焦、城市深耕、以销定投的策略，优化土储结构，推动优质项目落地。
盈利预测与估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.80亿元、11.28亿元、13.69亿元，EPS分别为0.12元、0.13元、0.15元，对应PE分别为84.1X、80.6X、66.4X，估值逐步下降，但盈利有望修复。

年份	营业总收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2025E	160.50	10.80	0.12	84.12
2026E	153.82	11.28	0.13	80.60
2027E	153.15	13.69	0.15	66.37

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	14.61%	13.54%	13.75%	13.97%
归母净利率	2.26%	0.67%	0.73%	0.89%
资产负债率	66.67%	66.35%	65.61%	65.26%
ROE（摊薄）	3.64%	1.03%	1.07%	1.29%
P/B（现价）	0.92	0.92	0.91	0.90