20210709-安信证券-新三板主题报告_物联网升级释放新需求_锂原电池新军德瑞锂电迎来机会_29页_2mb

德瑞锂电总结

核心内容

德瑞锂电是一家专注于锂一次电池（锂锰电池和锂铁电池）研发、生产及销售的企业，产品广泛应用于智能安防、物联网、GPS定位系统、智能仪器仪表等领域。公司已进入新三板精选层，具备较强的市场竞争力和良好的成长性。

主要观点

• 市场地位：德瑞锂电在全球锂锰电池市场中占据约3%的市场份额，位列全球第八。公司是HONEYWELL、JABIL、FLEXTRONICS等知名企业的供应商，拥有稳定的客户群体。
• 产品结构：锂锰电池占比高达96%以上，2020年营收1.74亿元，占总收入的97.55%，毛利率高达41.71%，盈利能力突出。
• 技术优势：公司锂锰电池品质接近国际品牌，如日本松下，已通过UL、UN、CE、RoHS等多项认证，具备较强的技术壁垒。
• 产能扩张：募投项目将新增锂一次电池生产能力6000万粒/年，其中锂锰柱式电池5230万粒/年，锂锰软包电池520万粒/年，锂铁电池250万粒/年，有望提升市场份额。
• 外销主导：公司境外销售占比63.73%（2020年），外销毛利率普遍高于内销，且受益于人民币贬值，毛利率稳步提升。
• 应用场景：公司产品广泛应用于智能安防、物联网、GPS定位、智能水表及燃气表等领域，其中物联网和智能安防是增长最快的新兴市场。
• 行业前景：锂一次电池市场预计2022年销售收入达25.4亿美元，年复合增长率5.9%。锂锰电池作为主流，占比达49%，未来增长潜力大。
• 可比公司：亿纬锂能为锂原电池行业龙头，2020年营收14.91亿元；鹏辉能源与德瑞锂电产品结构相近，但锂铁电池占比更高；力佳科技毛利率较高，但营收规模较小。
• 风险提示：公司面临增长放缓及应收账款、应收票据大幅增长的风险。

关键信息

产品结构

• 锂锰电池：占比96%以上，是公司主要收入来源，2020年实现营收1.7亿元，毛利率高达41.71%。
• 锂铁电池：占比约3.45%，2020年销量约108.54万只，未来有望逐步替代碳性电池。

产能与产销情况

• 锂锰电池：设计产能3194.4万只，2020年产销率95.14%。
• 锂铁电池：设计产能96万只，2020年产销率77.71%。
• 募投项目：新增锂一次电池产能6000万粒/年，预计提升市场份额。

客户与市场

• 客户群体：与HONEYWELL、JABIL、FLEXTRONICS等全球知名电池企业合作，客户覆盖欧美及亚太地区。
• 应用场景：智能安防（34.57%）、物联网（15.32%）、GPS定位系统、智能水表及燃气表等。
• 外销占比：2020年境外销售占比63.73%，外销毛利率高于内销。

技术与认证

• 技术优势：公司锂锰电池技术达到国际先进水平，与日本松下产品差距较小。
• 认证情况：已通过UL、UN、CE、RoHS等多项国际认证，产品具备较高的市场认可度。

业绩表现

• 营收增长：2016年至2020年，公司总营收从0.95亿元增长至1.74亿元，复合年均增长率12.83%。
• 毛利率：2020年毛利率41.71%，高于行业平均水平。
• 净利率：2020年净利率19.74%，2021年第一季度净利率23.58%，呈现增长趋势。

行业竞争格局

• 锂锰电池市场：全球前五大企业占据约42.6%的市场份额，德瑞锂电位列全球第八。
• 锂铁电池市场：全球主要生产商包括劲量、鹏辉能源、德瑞锂电，其中劲量为全球最大的锂铁电池生产商。
• 市场增长：锂一次电池市场保持稳定增长，锂锰电池市场预计从2020年的9.14亿美元增长至2025年的10.68亿美元。

与锌锰电池对比

• 性能差异：锂原电池能量密度是锌锰电池的三倍，适用温度范围更广，存储寿命更长，环保性更优。
• 市场规模：2020年中国锌锰电池市场规模是锂原电池的9倍以上。
• 价格差异：锂原电池价格显著高于锌锰电池，短期内难以对锌锰电池市场造成冲击。

估值与费用

• 可比公司估值：亿纬锂能早期pe估值中枢在30X-60X，力佳科技pe估值在14X，德瑞锂电pe估值在30X左右。
• 费用结构：公司管理费用率高于行业均值，研发费用率处于行业前列，销售费用率与可比公司接近。

未来展望

随着物联网、智能安防、智能表计等新兴市场的快速发展，德瑞锂电作为锂锰电池领域的领先企业，有望在这些领域中获得更大的市场份额。公司通过募投项目提升产能，增强市场竞争力，同时凭借技术优势和稳定客户关系，持续提升盈利能力。