20221130-天风证券-货币基金专题_近期货币基金情况如何__10页

近期货币基金情况总结

核心内容概述

近期货币基金在债市调整中表现相对平稳，收益率波动有限，主要得益于央行及时注入流动性、市场调整时间较短以及货基久期短、采用摊余成本法估值等特性。尽管短期利率有所上行，但货币基金整体仍保持较低的收益率水平，流动性压力可控。同时，CD指数基金规模在三季度出现明显回落，主要由于同业存单收益率上行对基金净值产生不利影响。

主要观点

• 债市调整对货基影响有限：11月以来，资金面收敛、地产和疫情变化等因素导致短端收益率快速上行，但货币基金收益率波动较小。这主要归因于央行流动性支持、货基久期短及估值方式的稳定性。
• 货基收益率与市场利率密切相关：三季度货基收益率持续下行，主要受到资金利率整体低位运行的影响，尤其是同业存单到期收益率的上行。
• 流动性压力可控：尽管存在一定的流动性风险，但当前市场环境下，货基的负债端相对稳定，负偏离和赎回压力可控，因此整体风险较低。
• 灵活操作可增厚收益：在市场震荡中，货基可通过灵活调整仓位、杠杆和组合久期，优化收益。特别是在月末、季末逆回购和CD收益率冲高时，合理操作有助于提高收益。
• CD指数基金规模回落：三季度CD指数基金规模较二季度明显下降，主要由于同业存单收益率上行，导致基金净值受损，吸引力下降，引发赎回。

关键信息

1. 货币基金规模与占比

• 三季度末货币基金总份额：10.65万亿份，环比增长733亿份。
• 货币基金占比：占全部基金总规模的43.24%，较前一季度回落0.81个百分点。
• 11月底货币基金总份额：10.63万亿份，占比降至42.81%。

2. 货币基金收益率

• 三季度货基收益率均值：约1.55%，中位值约1.6%。
• 11月底货基收益率均值：约1.59%，中位值约1.62%。
• 余额宝与理财通收益率：分别约为1.43%和1.55%，较三季度末进一步下行。

3. 货币基金资产配置

• 主要配置资产：同业存单、买入返售、银行存款。
• 三季度配置比例：
  • 同业存单：28.59%
  • 买入返售：26.26%
  • 银行存款：32.99%
• 平均剩余期限：三季度全市场平均为79天，中位数为84天。
• 资产期限分布：
  • 30天以下资产占比：41.6%
  • 30-90天资产占比：29.0%
  • 90天以上资产占比：29.4%

4. 货币基金杠杆率

• 三季度货基杠杆率：降至106.6%，较前一季度有所下降。
• 市场流动性：三季度银行间回购+拆借日成交量接近8万亿元，隔夜质押式回购占比处于历史较高水平，但近期有所回落。

5. CD指数基金规模回落

• 三季度CD指数基金总规模：1536亿份，较二季度的1916亿份有所下降。
• 主要原因：同业存单到期收益率震荡上行，对基金净值产生显著不利影响，导致投资者赎回。

风险提示

• 监管政策不确定性：可能对货币基金的运作方式和规模产生影响。
• 货币政策不确定性：资金面变化可能对货基收益率和流动性造成压力。
• 市场变化不确定性：债市波动及金融去杠杆仍可能对货币基金带来潜在风险。

潜在关注点

• 同业链条变化：机构投资者可能因回购利率上行而选择赎回货币基金。
• 资金面和金融去杠杆：历史经验表明，这是货币基金面临的主要风险。
• 未来操作策略：合理控制久期和杠杆，优化资产配置，以应对市场波动。

小结

总体来看，近期货币基金在债市调整中表现较为稳健，收益率波动有限，流动性压力可控。然而，需关注同业链条变化及资金面调整带来的潜在风险。未来，货基可通过灵活调整仓位和杠杆，合理择时操作，在市场波动中寻求收益优化。同时，CD指数基金规模回落凸显了同业存单收益率变化对基金表现的影响，值得持续关注。