20220626-财通证券-农林牧渔行业跟踪点评_猪周期点评_到底是阶段性反弹还是彻底反转__3页_664kb

证券研究报告总结

核心观点

本报告指出当前猪周期处于阶段性反弹阶段，而非彻底反转。分析师余剑秋认为，尽管能繁母猪存栏量在2022年5月出现小幅回升（环比上升0.4%），但行业整体仍处于亏损状态，自繁自养生猪养殖利润为-36.8元/头。此前两次猪周期的产能去化幅度均超过20%，表明当前产能出清尚未完成。

主要观点

• 能繁母猪存栏变化：自2021年6月以来，能繁母猪存栏量持续下降，至2022年4月达到最低点4177万头，降幅达8.47%。5月略有回升，但仍未恢复至高位。
• 生猪存栏与产量：2022年4月生猪存栏量为42400万头，较2021年12月最高点下降5.61%。但2022年第一季度猪肉产量仍处于高位，预计二季度生猪出栏量将有所下降。
• 猪价走势：截至2022年6月17日，22省市平均仔猪、生猪和猪肉价格分别为43.38元/千克、16.32元/千克和22.29元/千克，均自三月开始上涨，其中仔猪价格涨幅最为显著。
• 期货市场预期：生猪期货2023年1月结算价达到20.7元/千克，显示市场对未来猪价预期较为乐观。
• 周期判断：分析师认为，虽然下半年猪价整体高于上半年，但由于产能去化不充分，压栏与二次育肥现象仍需关注，未来两个季度猪价将呈现震荡趋势。新一轮猪周期可能在2023年一二季度出现反转。
• 投资建议：基于当前市场表现和猪周期判断，建议投资者增持猪周期相关股票，但需注意节奏和幅度。

关键信息

• 能繁母猪存栏量：2022年5月为4192万头，环比上升0.4%，但同比仍处于下降趋势。
• 生猪存栏量：2022年4月为42400万头，较2021年12月减少2522万头。
• 猪肉产量：2022年第一季度猪肉产量为1561万吨，仍居高位。
• 猪价上涨：仔猪、生猪和猪肉价格均自2022年3月开始上涨，其中仔猪涨幅最大。
• 生猪期货走势：2023年1月结算价为20.7元/千克，显示市场对猪价的乐观预期。
• 投资评级：报告给出的投资评级为增持，表明对猪周期相关股票持积极态度。

风险提示

• 能繁母猪产能去化不及预期可能导致产能过剩；
• 动物疫病的不确定性可能影响生猪养殖；
• 极端自然灾害可能导致生猪规模下降。

图表摘要

• 图1：2020年5月能繁母猪存栏量小幅回升；
• 图2：自繁自养生猪养殖利润仍未为正；
• 图3：生猪存栏从年初略有下降；
• 图4：2022年第一季度猪肉产量仍居高位；
• 图5：仔猪价格上涨幅度最大；
• 图6：远月生猪期货结算价呈上涨态势。

投资者注意事项

• 关注能繁母猪存栏变化与养殖利润走势；
• 跟踪压栏与二次育肥现象对猪价的影响；
• 注意猪周期反转的时间节点，可能在2023年一二季度；
• 谨慎对待市场预期，避免盲目追涨；
• 投资决策应结合自身风险承受能力，咨询专业投资顾问。