> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年财政发力程度分析总结 ## 核心内容 2026年财政发力程度的评估需从多个角度进行，不能仅依赖赤字率指标。尽管狭义和广义赤字率均有所下降，但若以财政支出对实物工作量的实际贡献为衡量标准，2026年财政支出力度将显著增强。 ## 主要观点 - **财政支出力度提升**：2026年实物广义财政支出同比增速有望达到4.8%，创近4年最高记录。 - **预算编制方法影响**：政府性基金预算支出的预算值可能被高估，实际执行中存在“收大于支”的情况，需进行修正。 - **资金来源多样化**：2026年实物广义财政支出增长主要来源于税收收入增长、调入及结转结余资金使用、政策性金融工具安排。 - **股权投资支持力度加大**：2026年财政资金可能进一步向股权投资领域倾斜，以支持科技创新和“新质生产力”建设。 - **AI行业成本优势明显**：我国在电价等成本端具备优势，但大模型的“货币化”能力仍需提升。 ## 关键信息 ### 财政支出增速预测 | 财政支出类型 | 同比增速（%） | 与2025年对比 | |---------------|----------------|----------------| | 狭义财政支出 | 4.6 | 提高0.9个百分点 | | 广义财政支出 | 5.3 | 提高0.8个百分点 | | 实物广义财政支出 | 4.8 | 提高4.2个百分点 | ### 实物广义财政支出增长来源 1. **税收收入增长**：预计带动一般公共预算收入增长约4655亿元。 2. **调入及结转结余资金**：贡献约4746亿元。 3. **政策性金融工具安排**：至少3000亿元。 ### 2026年实物广义财政支出增长预测 - **合理预期值**：预计2026年实物广义财政支出较2025年实际值增长约1.01万亿元。 - **修正后增速**：预计实物广义财政支出同比增速为2.6%，较上年提高2个百分点。 ### 2025年财政资金投向分析 - **广义赤字资金主要用于防风险**，削弱了对实物工作量的支持。 - **地方债资金流向调整**：2025年新增“对地方政府投资基金出资”用途，累计发行850亿元专项债支持股权投资。 ### AI行业成本与货币化能力分析 - **电价优势**：2026年3月新疆工商业用户电价仅为0.45元/千瓦时，相当于美国商业电价的47.9%、美国工业电价的73.8%。 - **大模型货币化能力不足**：国内大模型调用API收费标准仅为海外主要竞品的3-4成，需提升应用价值与商业化能力。 ## 风险提示 1. **财政预算执行风险**：实际执行可能不及预期。 2. **政策落地实操风险**：支持股权投资的政策可能在实施过程中面临挑战。 3. **政府性基金收支预测偏差**：对“收大于支”规模的预期可能存在误差。 4. **政策性金融工具测算不全**：未考虑2025年末追加的1500亿元额度影响。 ## 结论 2026年财政资金对实物工作量的支持力度将显著增强，尤其在股权投资领域。尽管赤字率指标有所下降，但通过多种资金渠道的优化和政策调整，实物广义财政支出增速有望达到近4年新高，为“新质生产力”建设提供有力支撑。然而，需警惕财政执行、政策落地及数据预测准确性等潜在风险。