20260205-紫金天风-白糖周报_价格低位下的耐心考验_15页_10mb

白糖市场分析总结（2026/2/5）

核心观点

白糖市场当前处于中性状态，价格低位运行，供需格局偏弱。主要受海外高产压制和国内供应旺季影响，短期内价格难以明显上涨，但下方空间有限，为市场提供一定支撑。整体来看，白糖市场仍需等待新榨季的驱动。

国际市场分析

印度：产糖进程持续高于去年同期

• 印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，同比增加18.35%。
• 各邦压榨进程顺利，马哈拉施特拉邦产量达787.2万吨，同比增幅近42%。
• 虽然产量增加，但出口量影响有限，国内乙醇生产支持对出口形成一定缓冲。

巴西：开榨接近尾声，高产格局未变

• 巴西中南部2025/26榨季累计产糖量为4022.2万吨，同比增幅0.86%。
• 甘蔗入榨量同比增加26.60%，ATR（糖产量/甘蔗量）为127.49kg/吨，同比上升4.16kg/吨。
• 制糖比为21.24%，较去年同期下降11.44%，显示糖价低迷对生产比例的影响。
• 乙醇产量同比上升14.91%，乙醇折糖价高于食糖价格，进一步推动制糖比下降。
• 食糖出口量小幅下滑至291万吨，预计后期出口将放缓。

泰国：维持小幅增产预期

• 泰国预计维持小幅增产，但具体产量尚未明确，需关注其实际产出情况。

海外生产与供应展望

• 全球糖市预计在2026/27榨季出现供应过剩，但过剩量较2025/26榨季大幅减少。
• 巴西高产格局未变，但拉尼娜现象可能影响新榨季甘蔗产量。
• 印度和泰国的高产预期仍存，但出口影响有限，全球供应过剩局面可能在2026/27榨季有所缓解。

国内市场分析

产销数据

• 截至12月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖368万吨，同比减少72万吨，减幅16.3%。
• 全国累计销售食糖157万吨，同比减少93万吨，减幅37.1%。

供应与需求

• 国内2-3月为产糖旺季，叠加进口压力，现货价格难有起色。
• 下游采购疲弱，反映市场买涨不买跌的心态，但白糖消费具有一定刚性。
• 工业库存为211万吨，同比增加21万吨，增幅10.9%，显示市场库存压力较大。

进口与市场影响

• 配额内进口在高利润驱动下使用速度加快，预计一季度进口量偏高。
• 配额外进口数量迅速下滑至0，表明市场对进口糖的需求减弱。
• 进口压力叠加国内高产量，短期内白糖现货价格承压，但下方空间有限，对盘面形成支撑。

价差与市场趋势

• 基差持续收敛，显示现货与期货价格趋于一致。
• 月差暂无明显趋势，市场观望情绪浓厚。
• 原白价差为90美元/吨，对原糖有正常需求，但利润持续压缩。
• 郑糖当前驱动有限，但现货支撑明显，未来需关注新榨季的驱动因素。

关键驱动因素与展望

• 2026年3-4月需重点关注巴西冬季降水量是否因拉尼娜现象减少，从而影响新榨季甘蔗产量。
• 印度出口量和泰国增产预期将对全球供应格局产生影响。
• 醇油比超过0.7，原油价格偏低，对乙醇需求有支撑。
• 巴西乙醇库存充足，配合高乙醇折糖价，制糖比调整可能加快。

风险提示

• 国际糖价受高产和需求疲软双重压制，价格低位运行。
• 国内消费节奏和进口压力可能延缓价格反弹。
• 新榨季的产量和出口政策将决定未来市场走势。

数据来源

• 数据来源包括巴西海关、路透、泛糖科技、Wind、紫金天风期货等。

总结

白糖市场当前处于价格低位震荡阶段，受海外高产和国内供应旺季影响，短期内难以有明显上涨动力。然而，下方空间有限，为市场提供支撑。未来需关注巴西新榨季产量、印度出口政策、泰国增产预期及全球需求变化等关键因素。